[分析师：宏观金融] 【ITF-宏观】低基数效应消退叠加外需下行，出口增速转负...

今年5月份，我国进出口3.45万亿元，增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。

基数效应消退叠加外需下行，以美元计价，我国5月出口增速大幅回落。具体来看，一是，我国对美欧、东盟、日韩这些主要贸易伙伴的出口增速均大幅下行。自去年下半年对美欧出口回落以来，东盟一直为我国出口的主要支撑，而近两个月我国对东盟出口也出现明显减速，意味着后续出口形势难言乐观。同时，由于出口“替代效应”，自去年下半年以来，我国对俄罗斯出口增长强劲，但体量仅占总出口金额的3.3%，对出口起不到明显拉动作用；二是，从产品品类看，汽车及汽车配件出口同比高增，但增速有所下滑，成品油出口同比大幅转正，而其他类型产品出口多表现为大幅走弱，尤其劳动密集型产品出口整体表现下行，与我国对东盟出口减弱相印证。

5月进口延续弱势，显示内需表现不足。结合M2和货币市场利率水平来看，当前流动性总体较为充裕但淤积效应明显，宽货币至宽信用的传导效果不佳。结构上看，内需修复不均衡、不稳固，旅游、出行、餐饮等线下消费强势复苏，而房地产等耐用品消费情况仍然没有明显改善，预计内需的修复仍然较为缓慢，中期内我国进口将延续偏弱的走势。