[分析师：能源化工] 螺纹能否再创新高关注需求强度

file:///C:/Users/weq/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.gif<螺纹>  2023.3.28             期货日报稿件

回顾螺纹钢期货近期的走势，受到去年地产企业连续暴雷的消息打击，成材去年三季度开始一路下探，市场情绪悲观。随着金融16条的出台以及地产配套政策的逐步落实，螺纹期货触底反弹。今年一季度以来，受到淡季情绪性向好以及2 ，3 月春节较早复工较早的影响，螺纹主力震荡冲高。总的来说螺纹走势上涨的动力源自超跌反弹以及阶段性预期向好与需求复苏。近两周，随着海外宏观风险的增加，以及国内成材需求触顶的预期，螺纹期货出现下跌，目前价格回到了节后复工复产时的震荡区间。

螺纹能否再创新高？

（一）目前影响整个黑色系走势的核心因素是宏观因素和供需因素。

首先来看宏观因素，自从去年年末金融16条的出炉以及保交楼政策的落实之后，市场在很长一段时间内都维持偏多的情绪，不过目前政策利多已经释放完毕，我们注意到两会以后并没有新的地产扶持政策出台，政策上暂时对于黑色系并无太多利好。

而宏观环境层面，近期随着海外银行接连踩雷所引发的金融危机正在持续发酵。目前银行危机还在蔓延，首先要看欧美央行能否积极行动，二是根源上的加息。从美国资产负债表扩张来看力度不小，但仅提供了短期流动性，同时美联储表态不会为所有银行兜底，这无疑会加速银行挤兑。同时利率角度来讲还未完全转向，英美上周均加息25基点，如果加息节奏不发生转变，后面可能还有更大的隐患和危机。之前银行的信贷扩张必然会转向信贷收缩，对实体经济产生不利影响，发达国家的经济衰退风险越来越大，对商品必然是利空因素。

（二）其次是供需面，目前随着政策利多的逐步释放，市场交易核心回归基本面。

供应上看，就短流程钢厂而言，成本影响缓解，废钢供给量提升，短流程钢厂积极复产，预计短流程产量维持高位。对长流程钢厂而言，钢厂利润有所改善，2-3月份钢厂对旺季需求较为乐观，库存压力较小，复产意愿较为积极，预计长流程产量逐步回升。从Mysteel数据，2月铁水产量230.2万吨/天，环比上升 6.8 万吨/天。3月份前三周铁水产量235.1万吨/天。可见钢厂增产意愿较高，产量快速回升。预计铁水产量有进一步走高的空间。

需求端，目前影响黑色系价格走势最核心的因素是成材的需求情况。根据Mysteel数据，从节后开市，成材表需迅速回升，下游复工复产进度超过往年，3月12日当周，螺纹表需达到了350万吨的单周需求历史高点，随后在上一周下滑至322万吨，因此市场不得不重估稳定后的需求强度。彼时螺纹盘面价格亦是随之下滑。我们判断350万吨的周度表需无法维持常态，320-330万吨周度需求将会保持。

分产业来看，今年需求复苏的核心在于地产板块。房地产需求数据在2023年出现了好转迹象，统计局2月份房地产多项指标触底反弹，其中计划总投资已回正，新开工面积累计同比虽仍为负值，但增速大幅反弹，地产竣工开始环比回正，地产对大宗商品价格的拖累将会缓解。同时2023年2月份，随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，商品房销售呈现出逐步回暖的态势，地产政策的持续放松对于销售端影响较大。不过从最近两会纲要来看，目前“房住不炒”的宗旨没有改变，抑制了投机资金的入场；其次期房交付问题依旧严峻，在需求集中释放以后才能判断出房地产销售的实际强度。因此我们对于地产维持弱复苏的判断。

（三）展望螺纹后市走势。

虽然当下成材表需数据或标志着季节性的需求高点已到，支撑价格进一步上涨动力会有所减弱，但这样的需求水平预计依旧能实现钢材厂库和社库继续下降，因此短期价格不具备深跌基础。需求端，新增专项债发行超前，资金支持基建增速维持韧性，地产板块已经筑底，边际需求改善，我们认为旺季需求依旧可期，但高度尚待观察。综上预计4月成材表需可能还有一波上升期，螺纹有望再创新高。