2023年原油年度展望

evelyn_aaaa · 发表于 2023-6-7 15:23:56

《黎明前夜，静待需求走出低谷》-2023年原油年度展望
★贸易流变化和需求增速放缓将对冲俄罗斯供应下滑风险
欧盟对俄罗斯石油禁运和航运保险制裁生效，亚洲成为俄罗斯原油的主要买家，贸易流切换将维持俄罗斯供应相对稳定。G7和欧盟的限价可能对贸易流变化产生阻碍，但通过外部船队和非欧盟保险业务的补充将降低这种风险。俄罗斯供应下降可能主要体现在成品油贸易流调节难度大于原油，短期需求放缓和中长期全球炼能扩张将是解决柴油供应问题的主要途径。
★需求由弱预期向弱现实发展，中国市场预计率先复苏
22年中国需求受疫情影响，而高通胀对海外需求的压制逐渐显现。市场虽预期美联储加息节奏将放缓，但对实体经济的影响将逐渐显现，进而导致需求增速进一步放缓。中国防疫政策松绑，给复苏注入动力，但初期第一波感染高峰可能仍构成短期阻力，中国复苏或从二季度开始体现。
★上游资本支出约束成为共识，全球供应弹性维持偏低水平
OPEC+重回减产，产量政策预计仍以相机调整维稳油价为导向，即可能进一步减产来回应需求超预期下滑。页岩油生产商维持资本支出约束，美国产量维持低增速。能源转型的趋势和价格的剧烈波动对投资前景构成一定不确定性，使得企业对传统油气项目投资依然谨慎。
★投资建议
我们认为虽然油价在2H22持续回落已对衰退预期有所计价，但2023年欧美经济进一步走弱和中国防疫政策放松后的一波需求冲击，市场短期交易需求弱现实仍可能导致油价承压。中国可能先于欧美走出需求低谷，并从2Q23起成为全球需求增长的主要引擎。全球供应弹性维持偏低水平是油价支撑因素，同时油价进一步回落可能促使OPEC+进一步减产和触发美国SPR回补，进而限制油价下探空间。预计油价呈现区间震荡趋势，布油中枢较2022年回落至85-90美元/桶附近，节奏上我们倾向于先震荡寻底，等待需求见底信号明确逐步企稳回升。
★风险提示
超预期经济衰退可能导致油价大幅下跌，地缘政治风险显著上升将增加油价上行风险。

[分析师：能源化工] 2023年原油年度展望

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