[分析师：能源化工] 装置投产 PTA一季度承压

12月上旬以来，PTA价格触底回升，主要的驱动是国内新冠感染管理措施的不断调整，市场对油价不悲观的同时对消费改善的乐观预期持续提振市场情绪。PTA期货主力2305合约从4900元/吨的低位反弹至5500元/吨以上，反弹幅度约13%。但元旦节后，随着新装置的投产及下游开工的下降，供需走弱的现实令PTA价格承压，节后首日高开低走，预期春节前继续围绕消费改善的乐观预期与供需偏弱的现实两条主线波动，宽幅震荡为主；春节后，PTA库存将明显回升，而消费能否现实改善将主导行情。

1、  油价为PTA提供支撑

2022年12月上，Brent原油价格回落至75美元/桶关口后止跌，目前回到至85美元/桶关口。美国寒潮的影响已经在减弱，油田和炼厂正在逐渐恢复；后市市场焦点依旧在OPEC即俄罗斯的新年度供应，目前看增量难有实质性提升，预期供应维持偏紧状态。需求则围绕成品油市场波动，目前国内交通出行正在恢复，后市航空煤油需求增长预期较强，外加美国战略库存回补，预期消费市场将底部回升。整体看，短期油价震荡，中线预期震荡回升，为PTA价格提供支撑。

2、 消费的弱现实与强预期

3、 供应增长的现实正在兑现

PTA市场最确定性的利空就是新产能。2022年底至2023年初，上游PX有威联石化、盛虹炼化和广东石化三套，共计560万吨新产能陆续投产，PTA则有威联石化和嘉通石化共500万吨投产，一季度还有恒力惠州两条共500万吨装置可能陆续投出。PX供应紧张的格局将得到明显缓解，目前PX-石脑油价差在300美元/吨以上，中等偏好的水平。相比12月初230美元/吨的低位还有比较大的压缩空间，极端价差一度达到过150美元/吨以下。PTA环节加工差在500元/吨以上的理想水平，预期供需压力上升将令加工差承压。整体看，PX-PTA供应增长预期下，加工差都有压缩空间，以上是PTA市场的一季度面临的利空因素。

  

综上所述，消费向好预期令产业链下游消费好转，聚酯环节库存压力得到缓解，PX-PTA环节的估值有所修复，PTA期货价格一度走强；但该消费正在向春节前后萎缩的现实切换，叠加上游装置投产的压力，供需面走弱的现实将令PX和PTA环节加工差承压。但油价没有明显利空，阶段性为市场托底。春节后，市场焦点将从节前的供需转弱转向消费现实，人群感染情况、返岗进度及订单表现都将是主导市场行情的重要因素。预期PTA价格一季度承压，加工差回落；二季度后行情或在新一轮的停车检修与消费复苏中底部回升。

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