2022黄金年报：看涨评级：迎接波动，黄金蓄势

xumianbao · 发表于 2022-6-22 21:14:07

★Ta美bl国e_经Su济mm增a速ry]边际回落，通胀居高不下
2022 年基本面展望，疫情加剧美国就业市场结构性矛盾，就业
市场修复速度放缓，但距离充分就业已经不远，接受了劳动参
与率可能再也回不到疫情前水平这一事实后，美联储的就业目
标变得更加灵活。财政转移支付效应消失殆尽，居民消费已经
见顶回落，企业端需求最旺盛的阶段已过，经济增速均值回归，
但通胀居高不下，核心通胀受到服务业成本攀升以及还将继续
上涨的租金成本的支撑，原因在于财政刺激带来的直接需求叠
加供给端冲击使得通胀上了一个台阶，市场对此定价尚不充分。
★进退维谷的货币政策收紧周期：
美联储货币政策转向抑制通胀，市场已预计2022 年将加息三次，
但本轮加息周期与过往不同，一是通胀压力显著高于过去几轮
经济周期；二是经济增长与通胀并不同步，加息过猛可能将经
济带入衰退；三是当前长端利率只有1.5%，加息空间受限，除
非长期利率能够出现因为经济高增长而走高这一良性循环，否
则已经相对平坦的收益率曲线会让货币政策进退维谷；四是加
息对资产价格和经济增长的负面影响可能导致美联储加息一次
后就暂缓，以牺牲经济增长为代价去打压通胀的强势操作只在
70 年代滞胀时期才发生过，当前尚未看到美联储有如此决心。
★投资建议：加息前夜，黄金筑底回升
在实际利率框架内美元被高估黄金低估。未来加息路径高度不
确定，且黄金已有所定价，三度测试的1670 美元/盎司预计是黄
金下跌的底部。市场交易逻辑改变难以一蹴而就，黄金单边上
涨的难度较大，预计震荡上行，价格中枢预计回升至1900 美元/
盎司，高点看至2000 美元/盎司。沪金运行区间360-410 元/克。
★风险提示：
美国经济表现好于市场预期，美联储加息顺畅，流动性收紧提
升实际利率水平，将支撑美元走强，黄金便难以摆脱熊市格局。

[分析师：宏观金融] 2022黄金年报：看涨评级：迎接波动，黄金蓄势

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