[分析师：能源化工] 供需双增，油市在平衡中寻求新方向 原油市场主要逻辑：2...

原油市场主要逻辑：2021 年油品需求不断复苏促使油品库存持续去化，而供应 OPEC 上半年延长减产，下半年约束性增产；美国受寒潮及飓风天气扰动，页岩油上市企业受资本开支限制影响增产不及预期。金融属性伴随着全球央行量化宽松导致流动性泛滥，推升以原油为代表的一系列商品价格，原油商品属性与金融属性共振，造就了 2021 年油市波澜壮阔的上涨行情。

原油未来行情展望：2022 年油市面对供应的稳步增加，实现更加稳定的供需平衡将成为原油市场的主旋律，油价的运行驱动主要来源于三个方面，首先是疫情，后疫情时代油价的运行趋势和疫情的发展高度相关，后续疫情消退后，全球航空跨境运营将恢复，航煤消费作为目前唯一尚未完全恢复的油品，乐观预估2022 年上半年 Omicron 的影响将消退，变异病毒的生命周期一般在 3~4 个月，如果没有新变异病毒的入侵，同时伴随着疫苗接种率的提升，全球跨境出行或将在 2022 年下半年实现互联互通，届时航煤消费恢复将提振油品需求。其次是OPEC+及美国的产量政策，2022 年 OPEC+仍有 592 万桶/日的剩余产能，OPEC+会在低价时适当调整产量政策，我们倾向于 60 美元是 OPEC 产量调节的触发点；根据美国页岩油公司的资本开支增速和开采效率，预计 2022 年增产140 万桶/日的概率较高，其他产油国的增产相对有限。最后是欧美的通胀率走势，伴随着天气转冷，能源趋紧的情况时有发生，能源价格大幅攀升是通胀走高的主要推手，由于 2021 年能源价格基数偏高的影响，预计 2022 年欧美通胀压力将同比减轻，美联储上半年逐月缩减购债规模，宽松程度边际收窄；下半年预期将启动首次加息，美元流动性收紧后将对前期金融溢价偏高的资产价格产生抑制作用。总体来看，2022 年一季度油品市场供需格局将从偏紧转向宽松，二季度疫情影响消退伴随着夏季出行旺季来临，油市有望再度出现阶段性供需缺口从而推升油价，下半年逐渐迎来美联储加息、伊朗供应可能回流等问题，预计油价存在下行风险。

上行风险：中东地缘冲突爆发、极端前提导致供应中断、经济增速超预期

下行风险：变异病毒大范围传播、伊核协议达成、美联储加息提前、债务风险