[分析师：工业品] 沪锡大涨大跌为哪般？后市怎么看？

近两日沪锡振幅较大。前一日沪锡收盘大涨4.21%，而今天沪锡又大跌超过4%，沪锡大涨大跌为哪般？

反弹原因：目前仍是基本金属传统的检修季，疫情拖慢检修进度，再加上沪锡价格从3月高点已跌去40%，企业被迫加大检修力度。据SMM消息，云锡计划内减产6500吨，而其他厂家计划外减产4500吨，共计减产产能11000吨左右，影响国内月度产量70%-80%，影响量还是非常巨大的，再加上技术上超跌，所以出现大幅反弹。

图1  沪锡产量走势图

                              

数据来源：SMM

为何价格又急转而下？

一是受到外围加息风暴的影响，基本金属出现普跌。6月15日晚间，美联储宣布加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%。后市美联储扩大加息步伐以稳定通胀预期，7月仍然存在加息75bp的可能。加息依据届时的通胀水平。资本市场美股三大指数近期出现巨幅下挫，基本金属市场以铜为例，本周跌幅已经超过4%，沪铝跌幅也是4%，宏观大环境令沪锡承压。

二是从锡的长期基本面来说，前期供应面偏紧的局面已经完全扭转，向过剩方面发展。造成这个局面的原因如下：一是云南锡矿的加工费持续回升，目前已经超过25000元/金属吨，这个加工费创下2018年10月新高，巨大的利润之下，云南和江西的冶炼厂开工率在前期疫情发生时一直维持在高位，并未受到疫情影响。

图2 锡矿加工费

数据来源：SMM

再者就是今年进口转为盈利，沪锡进口量飙升，预计二季度为8800吨，较一季度大幅增加约6000吨。

                          图3 精炼锡进口

数据来源：SMM

三是下游需求开工率实际回升速度一般。虽然自复工复产以来，国家出台了一系列的经济刺激政策，意在拉动需求回升。目前消费表现仍然较弱，部分终端反馈目前订单情况一般。

四是库存回升

截止至2022年6月17日，上期所沪锡期货库存录得4022吨，较上一周增加214吨；较年初大幅增加2586吨。 LME锡库存为3025吨，较年初增加980吨，注销仓单占比下降至9.09%，表明后市库存可能继续增加。库存都不再处于五年的最低位，而是处于平均位置。因此中线看来跌势较难扭转，技术上除非沪锡加权站稳265000-268000，才能判断反弹升级，在这之前都是逢此压力位沽空。

本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。

由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。

本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。

如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。

国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。