华泰期货黑色专题报告20220522：印度上调出口关税全球铁...

ustbwht@163.com · 发表于 2022-6-10 09:50:12

专题摘要：

1、周末印度方面宣布将大幅调整冶金产品进出口关税，本次印度关税调整内容来看，首先取消冶金焦、炼焦煤和铁合金2.5%-5%的进口关税；其次提高铁矿石关税，包括所有粉矿和精粉出口关税提高至50%（调整之前，只针对Fe58%以上的精粉和块矿执行30%的进口关税），球团从之前的零出口关税提升至45%关税；生铁、热轧卷板、冷轧卷板、棒材、不锈钢和合金棒材等钢铁及钢铁半成品加征15%出口关税（之前无出口关税）。

2、根据国际贸发组织数据统计，2020年印度向全球出口铁矿石5220万吨，其中4732万吨出口到中国，占比达91%。2022年1-4月份印度向全球出口铁矿石1072万吨，其中出口中国达624万吨，占比下降至58%，主要原因是俄乌战争之后，乌克兰铁矿出口缺失，导致印度矿开始转向欧洲、南非、东南亚等国，以此来替代乌克兰精粉。

3、印度也是全球主要的钢铁供应国，2022财年前10个月（2021年4月至2022年1月）印度钢铁成品出口量达1114.2万吨，同比增加26.1%，仅2022年1月份，印度钢材成品出口同比增长55.7%，达到81万吨以上，本次印度加征钢铁产品出口关税也将降低全球钢铁产品的有效供应量，从而加剧其他钢铁生产国对于原材料的争夺。

4、2022年一季度四大矿山产销情况整体不及预期，非主流矿山表现同样不佳，俄罗斯每年出口铁矿石约2000万吨，乌克兰每年出口铁矿石约5000万吨，加上印度每年出口铁矿石5000万吨，非主流目前受影响的铁矿石供给量达1.2亿吨左右，足以激化全球铁矿石供需矛盾。

5、中国作为全球铁矿石进口量最大的经济体，全球铁矿石的供给紧张问题，必然影响到国内的铁矿石供需平衡，根据海关数据来看，1-4月份国内累计进口铁矿石35442万吨，同比下降7.1%，1-4月份国产精粉累计生产8542万吨，同比下降4%，根据华泰期货研究院测算2022年1-4月份国内铁矿石累计供应量43985万吨，同比下降6.5%，铁矿石累计需求44592万吨，同比下降2.1%。

6、根据华泰期货研究院预测，预计2022年铁矿石累计进口量108923万吨，同比减少3521万吨，降幅3.1%（本次印度调整关税，我们保守估计影响国内进口铁矿石1000万吨左右，大概率影响量将超过我们的预测），国内精粉累计产量25994万吨，同比减少353万吨，降幅1.3%，铁矿石累计需求135437万吨，同比增加3163万吨，增幅2.4%，年末库存有望降至1.34亿吨以下。以上测算，也仅仅考虑了部分俄乌的供给损失，以及印度的保守减量，而俄乌战争遥遥无期，印度不排除形成更大的出口减量，由此必然形成更低的港存表现，对于更大的变量，需根据后期的供需形势，进行动态调整。

7、从交易策略而言，目前全球铁矿石面临供给紧张问题，导致中国铁矿石进口量受到明显抑制，短期消费虽然受到疫情影响，但是在全国抗疫大背景下，未来疫情有望得到控制，疫后经济复苏将刺激铁矿石需求，因此我们仍然推荐逢低做多铁矿石（同时需要结合疫情走势，防范价格波动风险）。

风险点：俄乌冲突缓解西方制裁退出印度重新修改铁矿石出口税率国内疫情继续恶化政府放弃经济增长目标