华泰期货黑色专题报告20210902：压产有望再深化材矿比价...

WYW · 发表于 2022-6-10 09:32:38

【核心提示】

1、全球钢铁行业复苏明显。2021年1-7月，全球钢铁行业复苏明显.支撑着铁矿石的消费，据华泰期货研究院测算，2021年1-7月，全球粗钢产量较去年同期出现较快增长，粗钢产量累计达11.66亿吨，同比增长超过10 %，较19年增长4.62%；全铁产量累计增长8.22亿吨，同比增长3.40%，较19年增长1.92%。铁矿消费同比增加4,432万吨。

2、海外为铁矿消费增量主要来源，国内需求量大减。1-7月海外全铁累计产量3.29亿吨，同比增长14.80%，较2019年上涨1.02%，折铁矿消费同比增加6,783万吨。国内生铁累计产量接近5亿吨，同比减少2.86%，国内铁矿石消费较去年出现大幅下降，同比下降达2,351万吨，主要由于国内压产政策的稳步实施，导致7月铁水产量出现明显下降。预计后面几个月，压产政策仍将对供给端造成较大影响。

3、压产节奏加快，国内粗钢供给将大幅下降。若年底完成全年粗钢压减任务，则8-12月份我国粗钢同比减7,990万吨或17.2%，日均同比下降52万吨，环比7月下降28万吨。若提前至11月底完成，则8-11月份我国粗钢产量同比减7,390万吨或19.8%，日均同比下降达61万吨，环比7月下降将高达35万吨。

4、部分压产政策实施下，成材铁矿基本面明显分化。若按照60%压产目标实施，钢材库存将在10月份得到显著优化，11月份以后出现明显的缺口。而铁矿港口库存将呈连续累库态势，预计铁矿港口库存累至1.5亿吨以上。若压产政策力度进一步升级，则成材端将得到无限优化，铁矿库存累库程度进一步加大。基于成材和铁矿基本面的分化，建议后期关注两者之间的套利机会。

基于压产节奏加快背景下，考虑成材和铁矿端供需状况：

单边：逢低做多成材

跨品种：随着压产节奏加快，材矿基本面将出现明显分化，推荐积极配置做多材矿比价，超配成材。

风险因素：压产政策出现巨大变化、钢材消费出现断崖式下降至新一轮经济危机、政府过度关照大宗商品价格，出现较为明显的期现背离、钢铁原料供给出现新的大幅减量事件、疫情难以缓和。