中信期货研究|农产品策略年周报(蛋油白脂粕油)料

中信期货 · 发表于 2022-6-9 18:18:03

供应端:美豆丰产后，南美或继续增产，供应压力持续，但大部分被盘面反映。需求端:春节前备货结束，需求季节性回落，但总需求仍在本轮周期高峰，料上半年仍同比增幅明显，下半年同比或降低。全年前高后低。预计价格短期受到需求影响区间震荡，节奏先抑后扬，长期供应压力若持续，震荡偏弱概率大。
2021 年行情回顾: 2021 年蛋白粕年初见到高点，之后震荡走低。从大供需格局看，美豆增产，以及南美新作面积预增，豆类供需结束偏紧，走向平衡甚至宽松。豆类带动豆粕，从而带动蛋白粕市场整体转弱。加菜籽减产导致菜系偏紧，菜粕强于豆粕，体现为豆菜粕价差低位运行，且在四季度快速下跌。
2022 年行情展望: 首先，宏观上，美缩债计划于 11 月启动，虽然对未来加息节奏市场仍有分析，但大概率流动性收紧相对确定，外盘趋弱。中国稳中定向宽松，人民币兑美元贬值预期较强，一定程度上利多内盘。
其次，供应端，21/22 年度美豆丰产无疑，天气正常情况下，南美大豆也将迎来丰收，全球大豆供应增长趋势加强，奠定豆类市场弱势格局。变数是，拉尼娜。此外，鉴于目前美豆/玉米比价偏低，需要关注北美 2022 年播种季面积是否下降。菜籽供应短期仍偏紧，长期看加拿大新作增长情况。
再次，需求侧，2021 年四季度以及 2022 年 5 月前，生猪存栏仍处于上升期，蛋白粕需求或达到本轮恢复峰值，从需求侧对蛋白粕价格构成支撑;长期看，生猪存栏下降时点或推迟，但不会迟到，蛋白粕需求量也步入下行周期。2022 年下半年供需宽松程度加剧，价格偏弱概率大。。
展望 2022 年，预计蛋白粕中期价格仍有需求支撑，长期看供需宽松加剧，价格震荡偏弱。
风险提示:中美关系恶化;南美增产低于预期;中国需求超预期。[size=14.666666984558105px]更多内容见附件。

[研究团队：农产品产业] 中信期货研究|农产品策略年周报(蛋油白脂粕油)料

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