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[研究团队:能源化工产业] 中信期货研究|碳中和下全球油气行业上游资本开支 发展趋...

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发表于 2022-6-9 17:58:45 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
本文主要分析了油气行业上游资本开支对供应的影响。新增资本开支与新增钻井高 度相关,但新增钻井对新增产量的影响呈周期性,当前相关性偏高,中期或下降。 中期资本开支仍将增长而增速偏低,供应增长或偏慢,但不会出现严重供应短缺; 但碳中和下长期资本开支将减少,或影响长期供应增长。
长期油气行业上游资本开支与钻井、钻井与产量呈正相关性,但影响呈周期性波动:
价格是长期资本开支的主要参考依据,而新增资本开支与新增钻井、新增钻井与新增产量 保持较高的正相关性。全球石油新增钻井对新增产量的影响呈现周期性波动,当前处于高 敏感期,因此钻井减少对产量影响较大;然而,中期资本开支将小幅增长,推动钻井和产 量增长,钻井对产量的影响趋于走弱。天然气投资决策自下而上,叠加生产方式不同,钻 井变化和产量变化相关性偏低。
100年来全球共经历了4轮石油投资周期:依次为1910-1930年、1930-1970年、 1970-2000 年以及 2000-2020 年,最短跨度 20 年,最长跨度 40 年。价格是投资增长的主 要驱动,而历史上每一次石油繁荣都给市场带来了新的供应。
当前油气行业资本开支处于本轮周期的最低水平:2020 年油气上游投资仅 3280 亿美 元,为近 10 年最低水平;2021 年小幅增长至 3510 亿美元。当前油气行业上游资本开支 呈现几个特点:1)勘探支出持续减少;2)新批准项目不足或延期;3)投资成本下降; 4)国际油气公司资本开支收缩,可用产能减少;5)国家油气公司投资逆势增长,产能状 况稳定;6)美国页岩油气企业资本开支意愿偏低,DUC 大幅下滑。
2021 年开始全球油气行业进入新一轮投资周期,但受碳中和制约投资增速或偏低:
短期,高价推动下 2022 年全球油气上游资本开支或同比增长 9%,但仍低于疫情前水平。 长期,2021 年后油气行业进入新一轮投资周期,预计中期资本开支仍将保持增长,但碳 中和背景下增速低于前几轮周期,天然气项目是主要增长点。其中,国际油气公司将逐渐 降低油气投资比例,增加清洁能源投资;国家油气公司油气投资或保持稳健,新项目持续 推进;页岩油气企业资本开支保持克制,并关注可再生能源领域。
中期资本开支将缓慢增长,预计到 2025 年资本开支无法超过 2019 年疫情前水平, 因此供应增长相对偏慢,或呈现偏紧格局,但不会出现严重供应短缺。长期,碳中和下资 本开支逐步放缓,供应增长或受影响,导致供应弹性下降,价格波动加大。
更多内容见附件。









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