[分析师：能源化工] 聚烯烃成本端强势，能耗双控加剧供需偏紧格局

1、聚烯烃估值处于近几年低位，上游原料端的强势尚未改变，尤其是煤炭与丙烷，原油近期震荡。

2、进口尚未恢复到正常水平，港口库存已经偏低，今年1-7月塑料/PP的累计表需增速分别为-2%、3%，远低于往年同期水平。盘面已经拉升出进口空间，看外盘价格变化。

3、能耗双控对供应端的影响测算：若只涉及榆林地区，按减产50%计算，则塑料和PP月度损失分别占其表需的2%左右；若扩大到煤化工整体范围，则月度损失占表需的7.6%、10.7%（见图7对比）。这部分供应减量需要靠后期投产或者进口来补充，但都需要时间，新产能释放速度不及能耗双控影响快。

4、刚需同比偏弱，但从环比来看还是季节性小幅好转，且强势氛围下节前备货意愿提高。

5、小结：在不考虑能耗双控对产量影响时，聚烯烃供需格局略紧张，9-10月去库，11-12累库趋势；考虑上能耗双控因素后，在新产能释放前供需会更紧，具体程度要看双控范围。