[分析师：能源化工] 【中信期货黑色（双焦）】供需相对平衡，双焦震荡运行...

需求方面，6月，伴随疫情后复工复产，钢材需求面临回补，预计焦炭刚需整体持稳，或有小幅增量。从采购节奏来看，钢厂以按需采购为主，维持厂内焦炭低库存，需求节奏较为平稳。

供应方面，外部因素对于焦炭生产的扰动弱化，焦炭供应弹性较大，产量将主要跟随下游需求变化，阶段性受到焦化利润影响。

整体来看，焦炭供需相对平衡，总库存低位持稳，成本支撑逻辑转弱。经过四轮降价，市场逐步进入探底阶段。6月，复工复产加速推进，黑色板块需求预期抬升，或将支撑焦炭期价修复性反弹。待预期驱动减弱，市场重归现实逻辑，则需关注钢材现实需求及铁水产量变化对原料的影响，预计焦炭将跟随黑色板块震荡运行。

风险因素：终端需求不及预期，焦煤成本坍塌，粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产、焦煤成本上升（上行风险）。

需求方面，6月，预计铁水产量维持相对高位，对焦煤刚性需求形成支撑。从采购节奏来看，预计下游将延续按需采购，伴随市场情绪缓和，部分焦煤库存较低的焦钢企业或将逐步增加采购。

供应方面，煤炭保供政策延续，国内煤矿生产平稳；进口端，蒙煤通关持续回升，后续仍有部分增量预期。

整体来看，焦煤价格连续回调，基本已充分反映焦煤供需结构由偏紧向平衡转变的现实。展望后市，6月上旬，疫情好转提振市场情绪，或驱动焦煤期价阶段性震荡向上，修复贴水。待市场重归现实逻辑，焦煤自身供需矛盾不大，预计震荡运行。

风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险）。