[研究团队：黑色产业] 动力煤：供需至暗时刻已过 动力煤价格中枢下移

供应端：在保供工作持续深入之下，国内优质产能正在加速释放，2021年实际释放产能数据超过3-4亿吨，虽然这部分产能并不一定能够全部落实成实际产量，且2022年因核增煤矿手续问题会导致产能数据会有所收缩，但11月份全国煤炭日均产量已经运行至1236万吨，可见实际落实产能数量依然庞大，即便按照这个数量测算产能，也将超过44-45亿吨，可见供应能力显著增强。

进口：作为调节国内供需形势的机动性较强的辅助手段，进口方面通关政策预计在2022年可能会灵活调整，促使价格处于合理价格区间运行。1-11月产量已经接近3亿吨，即便后续严格按照总量控制，从量的角度而言，也可以满足煤炭需求。当然，进口煤通关政策、进口分国别导致外贸煤源结构性变化，可能会阶段性的支撑支撑。

从政策角度来看，行政干预促使价格中枢迅速下移，目前2022年动力煤中长期合同价格机制已经落地，确定2022年长协价格在550-850区间波动运行，并且随着长协签订范围扩大，长协价格对煤炭价格的引导作用将趋强，预计港口报价也将围绕长协价格区间波动。

需求：经济增速放缓，但基于电力需求旺盛背景下，市场仍有较强支撑，特别是火电承担主要调峰发电任务的格局不会改变，电煤仍有一定的刚性需求。不过，双碳工作开展下，不管是电煤还是终端用煤需求增速都将出现下降，如果按照近期公布的双碳工作意见通知中提到的相关数据测算，需求增速在2021年见顶后，增速将逐渐减弱。当然，电厂库存策略以及季节性旺季依然可能会出现阶段性供需收紧状况。

综合来看，在供应大概率不会明显收缩情况下，供应充裕形势将延续，而需求增速正在逐渐放缓，叠加中下游积极备库态度，价格重心将较2021年有明显下降。结合煤炭中长期合同范围进一步扩大，价格大概率维持其价格波动区间运行。