[分析师：能源化工] 供需走弱预期下 中长期以偏空思路对待

4月27日，中钢协提出加大国内外铁矿石的开发开采力度，提高钢铁工业资源保障能力，遏制铁矿石价格不断上涨的势头。27日夜盘，铁矿石09合约价格应声而落。自4月1日主力合约换月以来，铁矿石09合约连续走高，截至4月27日收盘，涨幅达25.05%。尽管此前工信部宣称2021要压减国内粗钢产量，保证粗钢产量同比下降，引发市场对于铁矿石未来需求的担忧，但截至目前除唐山等少数几个限产地区外，大部分地区尚未出台具体的限产政策。而受益于钢厂利润的持续走高，非限产地区钢厂的生产积极性高涨，对铁矿石需求形成支撑。我们认为在各地区压减粗钢产能政策尚未正式出台之前，非限产地区钢厂的积极生产将继续支撑铁矿石的需求，铁矿石价格短期内将呈现高位震荡走势。

一、 海外新增产能投产 供应逐步宽松

2021年全球铁矿石产量增量在9630万吨，其中主要增量依旧来自澳大利亚、巴西、印度和中国，数据显示：澳洲2021年铁矿石产量增量为830万吨，巴西2021年铁矿石产量增量为2850万吨，印度2021年铁矿石增量为2500万吨，中国2021年铁矿石产量增量为1000万吨。从2021年澳洲矿山的投产计划来看，大部分的投产是为了维持个别资源枯竭项目的产量，其中必和必拓的South Flank项目的8000万吨是代替杨迪矿区的产量，实际没有增量。澳洲的增量主要是 FMG的Eliwana项目，其在2020年底已经投产。而巴西淡水河谷是今年铁矿石新增产量的绝对主力，淡水河谷产能新增产能总量为3400万吨，投产时间基本集中在二季度，随着新增产能的逐步投产，下半年铁矿石供应将逐步宽松。

年前工信部就曾提出要压减2021年国内粗钢产量，而李克强总理在3月5日的政府工作报告中也提出了要继续加大生态环境治理力度，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定2030年前碳排放达峰行动方案的愿景和目标。3月以来，尽管唐山地区实施了严厉的限产政策，并且将限产措施常态化。但多数地区目前尚未出台明确的节能减排政策。而春节后，国内钢价不断走高，钢厂利润持续向好，钢厂吨钢利润破千，非限产地区钢厂的生产意愿较强，支撑上游原料需求。

据国家统计局数据显示，我国1-3月份粗钢产量为27104万吨，同比增长15.6%。一季度国内粗钢产量同比大幅增长，粗钢产量高居不下。截至2021年4月16日，全国铁水产量为233.36万吨，较上周有所反弹。在各地未出台相关限产政策前，高利润驱使钢厂开足马力生产，铁水产量高企，支撑铁矿石需求。

截至2021年4月23日，铁矿石港口库存为13315.37万吨，较上周增加4.83万吨，较年前增加904.25万吨或7.28%。2021年第17周（04.19-04.25），四大矿山共计发货2100.0万吨，环比增加127.9万吨。其中发中国量共计1562.4万吨，环比增加143.1万吨。后续铁矿石到港将继续增加，铁矿石港口库存将继续累积。并且从中长期来看，由于政策端扰动，钢材产量存在缩减预期，届时将冲击国内铁矿石需求，我们预计铁矿石将继续延续累库状态。四、“碳中和”背景下 铁矿石价格重心下移

总的来看，由于钢厂利润高企，非限产地区钢厂的生产积极性较高，支撑铁矿石的需求。但在“碳中和、碳达峰”的大背景下，年内粗钢产量同比下降基本可以确定，尽管目前多数地区还未出台相关限产政策，但此前唐山地区实施严厉的限产措施，被市场视为年内压减粗钢产量的前奏，待各地区相关限产政策出台后，将对国内铁矿石需求造成较大冲击。而供给端，2021年铁矿石供应同比稳步增长，并且新增产能多集中在二季度，预计下半年铁矿石供应将逐步宽松，在供应宽松、需求走弱的预期下，我们预计年内铁矿石港口库存将稳步上升，铁矿石价格重心将逐步下移，中长期以偏空思路对待。