[分析师：农副产品] 中粮棉花月报：交易面积和天气的时间窗口打开

国际市场，USDA论坛确认下年度增产预期，交易面积和天气的时间窗口打开，笔者维持对长期消费的悲观预期，美棉出口装运大增缓解结构性矛盾，紧缩周期临近导致基金减持美棉净多，维持美棉下跌预期，3月指数区间看（100，120）美分/磅。2月，USDA 下调2021/22年度全球棉花产量预估17.5万吨至2616.1万吨，上调消费预估4万吨至2709.1万吨，下调期末库存预估15.3万吨至1835.5万吨，数据兑现印度减产利多。印度减产利多基本释放，高棉价强化下年度增产预期，交易面积和天气的时间窗口打开；全球消费回落预期不变，棉纺开机此消彼长，东南亚替代中国；美棉装运连续大增，结构性矛盾缓解利空棉价；紧缩周期临近，未点价盘和基金净多持续减少。预期偏差，主要来自面积、宏观和美棉装运。

国内市场，预计下年度棉花小幅增产，纺纱持续亏损、成品高库存、下游消费维持弱势，听闻银行施压新花销售压力可能增大，进口棉到港压力是增加趋势，维持郑棉下跌预期，3月指数区间看（19000，21500）元/吨，C32S棉纱现货区间看（27000，29500）元/吨。预计下年度新疆棉花面积和单产小幅增加，产量或在580万吨左右；纺纱持续亏损，成品维持高库存，订单和补库不及预期，下游消费弱势不改；新花销售非常困难，听闻银行施压，新花销售压力可能增大；物流缓解后，进口棉到港压力增加；70万吨滑准税进口配额和120万吨抛储已完成，关注国储动向。预期偏差，主要来自面积、消费和政策。