橡胶基本面变化并不大，虽然春节过后需求旺季来临，但是需求能否崛起还需要更长的时间、更多的证据。当前最值得关注的是舆情面。我们发现，很多公开表态的机构，大多都是偏多的。偏多理由最根本的在于两点：第一，橡胶近几年反复测试10000-12000的低价区间，即使2020年疫情初期，也并未有效跌破该区间。所以，橡胶相当于获得了底部支撑。第二，开割面积周期已经进入拐点期，很多人认为橡胶产能也随之进入了拐点期。价格低位+橡胶大周期反转=橡胶大涨，貌似顺利成章。
但是，仔细推敲会发现这些逻辑站不住脚。第一，产能不仅取决于开割面积，还取决于单产。如果价格大涨，单产会随之增加，从而使得产能还有增长潜力，而并不是临近拐点。第二，疫情对橡胶期货来说，并不是重要的因素。注意，我们需要区分期货和现货。从期货市场实际的表现看，2020年疫情期间，商品市场普遍的跌幅并不大。市场实际的表现说明疫情对商品期货并不是重要因素，不论疫情对现货供求影响有多大。而且，近几年橡胶没有跌破10000点，所以未来也不会跌破，这显然是机械的趋势分析。所以，市场舆情的逻辑存在内在缺陷。
如果我们以公开可获得的机构观点来代表市场舆情，会发现在2021年，市场舆情对方向的判断越是倾向于一致，则舆情越可能是错的。甚至，市场舆情的一致性可以用于判断行情的节奏变化。
2021年1月-2月，流动性宽松主线占据主导地位，沪胶继续大涨。值得关注的是，2020年4月各国央行开启了史无前例的宽松政策，然而，国内市场舆情其实并没有第一时间意识到流动性对商品的巨大影响，直至2020年四季度，市场舆情才开始纷纷探讨通胀话题。而通胀预期达成一致后，并没有过多长时间，通胀炒作就达到了尾声。
3月-9月，沪胶经历了持续的下跌。从现在看，很多人都会说，三月开启的下跌源自于原料价格高企和供应增加的预期，但是站在去年三月份，当时市场舆情并没有很关注原料价格高企的问题，市场舆情还在盯住通胀预期不放，还是偏多的。所以，三月开启的下跌，属于情理之中、意料之外。在7月份，笔者观察到市场舆情达到了新的一致。从通胀预期转向了供给增长打击价格的悲观预期。然而，市场舆情的转向再次出现偏差，之后价格开启了缓慢的反弹。 7-8月份的反弹，当时印尼疫情严重，已经影响到了印尼的生产和消费。7月份印尼出口橡胶，同比下降8.5%，处于最近五年的低位。印尼出口不足，导致海外需求对泰国的采购量加大，进而使得泰国流向中国的供应压力减小。当时市场有很多机构，都是比较偏多的。毕竟基本面存在实质的利多。然而面对这些利多，沪胶反弹力度堪忧，速度和幅度都与基本面对应不上。显然，市场这是表明了态度，仍旧认可利空因素，市场舆情再次犯错。
我们常说基本面决定价格。然而，宏观面也可以决定价格，而且价格也可以反向影响基本面。所以，供求决定价格并不是期货市场的本质特征。期货市场最本质的特征就是，绝大部分人都是赔钱的。所以，跟随一致的市场舆情总是非常危险的。综合来看，我们仍旧相信市场目前仍旧在跟随供应增长的预期。供给面临低产期，则更不容易否定，原料价格高企刺激供给增长的预期。综合来看，市场预期越是一致偏多，价格越是容易下跌。
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发表于 2022-4-8 15:27:28
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