铜年报：铜不在深，有“引”则灵

wylzhaoyi · 发表于 2022-3-23 10:06:28

一、我们的观点
铜等大宗商品最终的锚点依然在于能源紧张、新冠疫情将如何演绎。 2022 年铜供需维持紧平衡，大势未改，但宏观仍面临极大的不确定性，黑天鹅事件对铜价仍有脉冲式冲击，整体来看，铜价重心或维持当前水平，但价格波动率将大幅上行。
二、我们的逻辑
1.宏观方面，疫情对经济恢复造成干扰，通膨高企与各国央行紧缩政策拉扯，造成大宗商品市场大幅波动，但紧缩政策是否会真正将铜价压制下来仍需观察，欧美制造业 PMI 数据强劲，后疫情时代下全球经济复苏或一定程度对冲紧缩政策带来的负面影响，国内政策以稳为主，宏观指引不强；
2.需求方面，新能源领域将为铜消费带来广阔的前景和长期驱动，传统领域海外制造业趋缓，国内表现平平；
3.铜供应紧缺仍为基本面主逻辑， 2022 年或维持国内产量难以弥补需求缺口、再生铜供应紧缺、新产能上场受限，虽然冶炼厂利润高企，但供不应求局面仍存；
4.库存方面，低库存托底铜价， 2022 年 1 季度或出现需求疲软导向的累库， 2 季度在政策发力和全球经济恢复下，或再度进入去库周期。

三、我们的策略
单边方面， 2022 年初美联储鹰派政策或对铜价施压，铜价维持震荡为主，二季度伴随跨周期调节发力及新能源需求的抬升，铜价波动率增加，重心或将上移。套利方面，基于供需紧平衡局面，近月合约买入交割更具优势，近月合约相较远月合约上行幅度较高为大概率事件，给予投资者进行沪铜期限正套机会，可佐以买入跨式期权以赚取波动率收益。

[分析师：能源化工] 铜年报：铜不在深，有“引”则灵

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