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首先，我们对当前期现货市场进行分析和理解，目前鸡蛋现货价格和蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，而期价在现货基础上存在较大幅度升水，表明市场存在强烈看涨预期，主要基于两个方面，其一是去年9-11月的主动去产能，推算后期蛋鸡存栏量不足；其二是非洲猪瘟疫情导致能繁母猪存栏环比下降，进而影响远期生猪出栏量。 然后，我们认为主要风险在于后期现货价格涨幅不及目前市场预期，特别是现货不涨反跌的可能性。近月合约主要在于春节后库存去化不够，远月则源于后期蛋鸡存栏或继续环比回升，因在目前的养殖利润、看涨预期和淘汰鸡日龄下，补栏积极性有望回升，养殖户或延迟淘汰。 最后，在前期的报告中，我们更多以推荐59反套为主，当时的主要逻辑基于三点，其一是非洲猪瘟疫情二次局部地区爆发更多影响远期生猪供应，对鸡蛋替代需求的提振或更多体现在远月合约上；其二是5-9价差的统计规律，往年基差在1-4月多趋于收窄，个人理解主要原因在于现货价格会相对弱势，进入4月之后现货价格如果出现上涨，则5-9价差有可能走强；其三是现货春节后变动的统计规律，以目前现货已知的春节后低点计算，5月合约对应的端午节前高点对春节后低点的涨幅只有2014年和2019年超过这一预期水平，而9月合约对应的中秋节前高点对春节后低点的涨幅则只有3年低于这一水平，即2013年、2015年和2016年。 虽然截至到3月26日，鸡蛋59反套整体符合我们之前预期持续下跌，最低下降至-655元，已经反映中国畜牧业信息网数据显示的往年现货月均价平均变动幅度。但基于我们第二部分对当前市场潜在风险的分析，我们倾向于认为，现货表现或不及市场目前的乐观预期，这会导致基差回归或更多以期价下跌的方式来实现，对应5-9价差亦有可能继续下滑。在这种情况下，我们建议谨慎投资者可以考虑继续持有59反套，考虑到接下来清明节临近，市场预期有待检验，一旦现货价格表现弱于预期，激进投资者可以考虑轻仓入场做空鸡蛋期价。
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发表于 2021-4-28 11:20:10
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