期债短期仍有上行压力（发表于期货日报20200113）

qiuleniu · 发表于 2021-4-23 15:00:23

近期国债期货的走势较为纠结，究其原因主要来自于经济层面和政策层面的转折，叠加中美贸易谈判与中东地缘政治冲突导致避险情绪反复，市场偏好在风险资产与避险资产间频繁转换，容易忽视中长期趋势的核心逻辑。从国债期现货市场自身情况来看，本轮牛市周期从2018年初开始，已经运行两年时间，在过去10年所经历的3次利率周期中，仅2014-2016年这轮利率下行周期时间长度超过两年，因此，本轮利率周期何时反转也是市场讨论的焦点。从目前的经济条件来看，虽然短周期出现明显的企稳迹象，但全球经济基础仍不牢固。国内物价水平阶段性处于高位，但猪肉价格对CPI的拉动已经接近尾声。所以，短周期与长周期间存在一定的矛盾。短周期因素对国债期货价格仍有一定的压制，但单从市场收益率水平来看，2019年全年国债市场收益率水平变化不大，而全球主要经济体国债收益率水平都有明显的下降，以中美10年起国债收益率利差为例，2019年由年初的40BP大幅上升至120BP左右，年内利差扩大80BP，这显著提升了外资对于我国国债的配置力度。我们预计，短期（1-2个季度）国债期货在经济回暖、物价继续维持高位以及债券供给高峰等因素的影响下，难有较好表现，随后则将出现较好的配置时机。

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