[分析师：能源化工] 曲径通幽 格局重建 ——后疫情时代原油年度...

从供需层面看，油价“底部看供给，顶部看需求”的格局延续，新年度OPEC+采取动态减产措施，供给端增量缓慢抬升，而美国、加拿大等页岩油气增速有限，整体供给端前低后高缓慢推进，为油价提供底部支撑。从需求端看，2021年随着疫苗逐步量产、投放市场，全球经济复苏进程加快，国际市场宽松刺激政策可期，航运、旅游等产业消费将逐步恢复，需求端经历一季度的震荡整理后，预期二季度增速加快。未来原油库存仍有一定下降空间，成品油消费增长潜力大，而燃油新规下将进一步刺激柴油消费，从而带动原油消费增加。预计2021年需求端增量在560-600万桶/天，供给端增量在300-330万桶/天。

2021年油价出现单边趋势行情难度较大，油价将维持震荡偏强格局，重心抬升，顶部的高度取决于需求的恢复速度。从季节性规律看，一季度供需紧平衡延续，二季度需求恢复进程加快，或将出现年内第一次高点，三季度全球供给加速与需求端季节性旺季博弈，波动加剧，四季度消费转弱且面临疫情复发风险，油价或有回落。而市场证伪的主要因素在于OPEC+减产退出时点、美对伊朗政策变动以及地缘政治因素。WTI原油指数价格波动重心53-58美元/桶，ICE布油指数价格重心55-60美元/桶，SC原油指数价格重心330-360元/桶。

2021年原油价格难有持续单边趋势行情，但波段性行情、跨区套利、跨品种套利策略值得关注。

2021年供给端温和增长，而需求端具有较大增长潜力，预期二季度疫苗量产后经济复苏进程加快，需求增速将快于供给增速，二季度多配为主、四季度逢高空配策略为主，关注市场走势的节奏，轻仓试单。

B-CL价差：价差逻辑关注运输条件是否改善以及欧美国家经济复苏进程，随着美国管道建设推进以及财政法案实施，预计B-L价差走弱概率较大；

B-SC价差：预计2-3月份国内外需求端出现供需错配，关注价差走弱机会。

汽油裂解价差：今年汽油消费因疫情原因受阻，汽油裂解价差处于低位，后期裂解价差走阔值得期待，尤其关注汽油消费旺季机会；

柴油裂解价差：柴油新规因疫情年内暂缓，后期柴油裂解价差走阔空间较大，同时汽柴油价差的季节性价差规律亦可以交易。

国内裂解价差：沥青2021年新增产能增速仍将保持较高水平，而基建预期以持稳为主，沥青大概率会是低利润运行状态，原油的成本支撑作用增强。可参考沥青远月升水幅度，参与沥青正套或者做空沥青裂解利润。随着疫情解封，船燃需求将大量释放，而低硫表现将好于高硫，做多低硫裂解利润或者多LU空FU策略值得关注。