[分析师：能源化工] 黑色：三月新牛--春风得意马蹄疾

黑色以一种非常明快的上涨节奏进入二季度，一扫此前的高位观望情绪。打破此前状态的核心逻辑是唐山环保限产以及与之呼应的中国碳中和承诺。但是仅有题材是远远不够的，必须要有基本面情况的配合。目前的行情不能简单的理解为供给侧2.0版。

唐山环保限产的影响是比较大的，但政策目前没有向其他地区扩散的迹象。唐山市政府因为钢铁企业未能有效实施应急响应机制而对其采取惩戒性环保限产措施。限产措施导致了唐山地区的粗钢阶段性短缺，钢坯和带钢价格大幅上涨。市场将唐山的限产与中国政府“30·60目标”挂钩，预期唐山的限产措施将会向其他地区扩展。把唐山限产和碳达峰目标挂钩起来，也许只是一种时点上的巧合。“30·60目标”的达成需要更加系统的论证和布局，也许唐山限产只是个例，并不是一系列政策的开端。

从房地产投资的数据来看，销售数据明显好于拿地和新开工数据，现实地产商的资金压力逐渐抬升的逻辑，去年的“三道红线”和银行贷款“集中度”的政策显现。黑色的下游中长期需求不宜过度乐观。

从数据来看，房地产企业的资金压力已经开始显现，通过销售扩张来改善现金流,以减少拿地和新开工来应对可能到来的融资困境。不过，目前市场并未反应房地产投资数据的较差表现，在3月份螺纹表观消费量快速攀升的影响下，市场对短期的下游需求预期偏强。

螺纹已经进入了旺季去库阶段，目前价格的走强与市场的预期短缺相互印证，形成了相互加强的正反馈关系。在去库延续阶段这种局面短期难以打破。

在钢厂利润恢复与环保限产的双重刺激之下，钢厂希望能够提高产能利用率，对高品矿的追求热度不减。虽然铁矿石库存连续累积，但是日韩和欧洲高炉复产之下中国的高品矿依旧面临结构性短缺的局面。