[分析师：能源化工] 黑色：温故知新--2020年的上涨节奏

从2020年总体走势来看，黑链价格是一个上涨行情。就节奏来讲，黑链价格走势可以分为四个阶段，具体为两个调整阶段和两个上涨阶段。

第一阶段可以概括为Surprise Period，连续的预期差主导的行情调整，时间从年初到4月1日。在这个阶段，核心因素是疫情的发展及其影响，这个过程之中市场预期不断调整，行情也一波三折。首先就铁矿来说，中国率先出现疫情之后，铁矿远期价格大幅下滑带动期货价格跳空，但是在巴西暴雨和澳洲飓风加持下从底部走高。境外疫情爆发后巴西恶劣的情况受到关注，但是从实际情况来看，疫情对巴西铁矿采运的影响非常有限。就螺纹来说，受疫情影响下游地产迟迟不复工，总库存达到了2177万吨的历史高位。但是市场价格不跌反涨，这又体现了市场对中国财政和货币政策转向积极的预期。最终中国疫情防控效果超预期，对政策的积极预期落空。整个阶段的行情表现都很不稳定。

第二阶段可以概括为China’s Resurgence，中国提前复苏主导的行情，时间从4月1日持续到8月18日螺矿的阶段性高点。这个阶段的核心因素是下游需求的复苏。由于中国疫情防空效果非常好，这个阶段黑色下游的开始非常迅速，表观消费量创历史新高。以房地产为代表的下游出现集中赶工，房地产投资快速恢复正增长。除了地产之外，中国的出口也快速恢复。冰箱等钢铁制品出口大幅增长。下游需求的好转带动生产积极性高，产量也因此创出新高，持续支撑黑链价格走强。

第三阶段可以概括为Storyless Time，是一个回归传统因素的想象力丧失阶段，时间从8月18日持续到10月26日铁矿的阶段性低点。这个阶段的核心因素是市场的恐高情绪变化。中国政府出台房地产三条红线政策，并且价格已经到达高位，市场对上方空间想象力丧失。与此同时，铁矿开始累库，钢坯进口也引起了市场的高度关注。受房地产新政、消费淡季即将来临、铁矿累库以及钢坯进口的多重影响，本阶段黑链价格进行了一轮调整。

第四阶段可以概括为CN VS AU，中澳经贸关系紧张对煤炭和铁矿市场的情绪影响不断发酵，时间从10月26日至2021年1月5日焦炭见顶。这一阶段的核心因素是中澳经贸关系发展以及中国的应对策略。10月底是焦炭去产能的卡点时间，之后山西开始主导的焦化去产能大力执行。与此同时，中国从澳大利亚进口的煤炭受配额限制不能通关，铁矿因此对号入座，对原燃料的短缺炒作甚嚣尘上。这个阶段是原燃料短缺故事主导的快速上涨阶段。

展望2021年，黑链市场价格处于历史高位，原燃料进口安全的问题也引起了国家相关政府部门的高度重视。其中碳中和任务倒逼政府致力于从去产量入手治理钢铁行业，再叠加地产关紧融资的“两道闸门”。预计2021年上半年黑链价格将快速恢复至2020年第三阶段的水平，并且有可能会在后半年延续跌势。