[分析师：能源化工] 2021年国信期货PTA年报：扩能与出清并行，PTA成本驱动主导

2020年PTA大致呈现“L”型走势，年初在产能扩张及疫情双重利空冲击下，市场单边深度下跌，之后行业陷入囚徒困境表现为低位区间震荡。

供应看：2021年计划新增产能1090万吨，投产时间集中在1、2季度，新产能对市场冲击预计大于2020年。伴随产能快速扩张，PTA产能将步入过剩阶段，头部企业借助一体化竞争优势推动市场出清，部分小体量及缺乏产业链配套产能不可避免被淘汰，年度现货加工费预计压缩至500-550区间。

需求看：2021年聚酯计划新增产能530万吨，同比增速约8.4%，但远低于原料PTA产能增速，行业集中度继续提升，龙头企业一体化优势明显，落后产能或将被逐步淘汰。后期时代终端需求复苏缓慢，考虑到低基数效应，2021年国内销售及出口同比有望实现正增长。

结构看：2021年PTA市场扩能与产能出清并行，供应宽松将持续压制现货，而期货因宏观及产业层面改善预期维持升水结构，交易所仓单高库存或成为常态，部分缓解现货流动性压力。

成本看：2021年PX仍在投产周期，但增速有所放缓，行业裂解价差被压缩至历史低位，鉴于PTA扩能及海外油料需求拉动，裂解利润存在一定修复空间。随着海外疫苗逐步落地，经济活动回归常态， 2021年油价中枢大概率上行，进而推动PTA成本重心抬升。

总结及建议：2021年PTA扩能与出清并行，需求端继续缓步复苏，供需层面利好有限，市场驱动主要来自成本端油价及PX裂解价差修复情况，操作上依据成本滚动操作，关注事件型驱动机会。

风险提示：海外经济复苏不及预期、产业链装置投产情况。