[分析师：农副产品] 无临储时代+主动建库周期 中长期强势格局不改

无临储时代+主动建库周期  中长期强势格局不改

逻辑分析：宏观逻辑：疫苗战全面打响，后疫情时代下农产品强势不改，进口成本将继续抬升。

   产业逻辑：产业仍处主动建库周期，后期有望向被动建库周期转变。

   供求逻辑：替代+进口弥补产需缺口；渠道主动建库是否有效供给；产销区域重建供需格局。

   玉米市场经历了主动去库、被动去库之后进入主动建库周期+无临储时代，在生猪养殖大幅扩张带动饲料消费长期向好的确定性下，玉米自身缺乏供给弹性，20/21年度通过大幅提高新作产量来增加供给的可能性不大，缺口大概率只有靠进口和替代来弥补，多重利多支撑下现货价格仍有进一步的上涨空间，尤其明年二季度企业自建库存消耗殆尽，阶段性供求紧张或将推升价格进一步走高。鉴于今年价格已呈现大幅拉涨行情，一定程度上提前透支了部分明年的上涨空间，未来替代和进口规模的大幅增加将限制玉米上方空间。预计20/21年度价格仍将维持强势运行，预计现货价格波动区间在2500-2800元/吨，商品属性叠加金融属性，期货盘面涨幅或大于现货涨幅。

  风险提示：新作玉米播种面积及生长情况；生猪养殖及饲料消费扩张规模；小麦稻谷等替代品的替代

规模；玉米及替代品进口节奏和规模。