[分析师：农副产品] 豆油 回调仍是买点 期货日报2021年3月25日

豆油 回调仍是买点

   

近期，随着连盘油粕比达到6年历史高点2.93，市场担心豆油的上涨能否持续，是否会出现调整或转势。笔者通过梳理基本面情况发现，本轮豆油上涨的基本面驱动力仍在，CFTC豆油非商业净多增加仍在，所以对豆油主力2105合约保持乐观的态度，建议逢低介入，中长期上涨趋势不改，后市有望再上一个台阶。

   

全球供应依旧偏紧

   

国外方面，虽然美国农业部3月供需报告上调了全球大豆期末库存至8374万吨，高出2月8336万吨的预期，但收割延误的巴西大豆和优良率不断降低的阿根廷大豆产量存在下调预期，这像是悬在油脂油料市场之上的“达摩克利斯之剑”，尤其是在豆粕需求崩塌的预期下，市场把希望寄托在豆油上，CBOT美豆油期价最高已经攀升至55.75美分/磅，创出了自2015年9月以来的7年新高点。

美国全国油籽加工协会公布的2月美豆压榨数据显示，2月美豆压榨量为1.55亿蒲式耳，低于市场预期的1.68亿蒲式耳。不过，此数据仍处于历史同期第二高位，本身2月就是美豆压榨的季节性淡季，进入3月以后大豆压榨量将快速回升，届时会令本已紧张的有限供应更加紧张。

国内方面，最新数据显示，截至3月12日，国内沿海大豆库存为439.87万吨，上周为477.58万吨，减少37.71万吨。由于巴西大豆收割延迟导致装船延迟等一系列不利因素显现，国内油厂在3—4月普遍面临缺豆的现象，油厂停机增多，这令本就不足的豆油供应更加紧张，预期国内豆油商业库存将进一步下降，市场情绪更加偏向于豆油的上涨。

   

油脂消费需求旺盛

   

进入3月以来，埃及、伊朗、印度等国都加快了在全球的油脂招标采购计划，埃及通过GASC招标会购买了6万吨豆油，伊朗招标寻购3万吨豆油、3万吨葵籽油和3万吨棕榈油。尤其是印度，作为全球最大的植物油需求国，其在2月进口的油脂减少，导致国内油脂库存快速下降，市场预期3月和4月印度将加快补充性进口，以满足未来的斋月需求。船运机构ITS公布的3月1—15日的数据显示，马来西亚棕榈油对印度出口12.97万吨，较上月同期增加了80.96%。这进一步验证了市场对印度油脂需求回升的预判，将会带动同属油脂系列的豆油期价获得来自需求端的支撑。

与此同时，我国油脂库存也处于历史低位。截至3月12日，国内豆油商业库存为74.825万吨，食用棕榈油库存为56.03万吨，沿海、华东和长江地区菜籽油库存为26.2万吨，国内整体油脂库存处于5年低位。虽然近期菜油仓单有所增加，但也是前期有效仓单预报的转化。

   

净多持仓处在高位

   

CFTC非商业基金持仓作为趋势性行情的形成具有重要的参考意义，因为其一旦布局将持续很长一段时间。本轮CFTC在豆油上的净多持仓布局始于2020年8月27日，持续时间已经有8个月，这也充分验证了趋势性行情的形成，并且截至3月9日，CFTC豆油非商业净多持仓仍处于11.9万手的高位，这佐证了本轮豆油上涨的资金加持仍在。