[分析师：能源化工] 黑色金属季度报告：二季度原料端不确定性因素增加，建...

1、一季度黑色金属板块（尤其是钢矿端）的上涨，主要集中在2月市场对于2021年上半年需求的乐观预期；

2、2020年四季度房屋新开工面积为近五年同期最高水平，2021年1-2月新开工面积基本恢复到疫情前的同期水平，整体较高的新开工水平，对应了2021年二季度地产用钢水平的高位；

3、1-2月地产投资完成金额以及房企到位资金均创同期新高，地产相关资金充裕，配合新开工项目的推进，充分保障上半年地产用钢需求；

4、二季度螺纹需求大概率保持同期高位，乐观预计二季度螺纹需求同比增速将维持5%左右正增长；

5、虽然全年有区域限产扰动，但在高需求、高利润以及增产空间充足的情况下，二季度螺纹大概率继续增产，预计二季度螺纹周均产出在390万吨水平；

6、二季度螺纹去库将保持较高水平，预计二季度末螺纹总库存水平将接近2019年二季度末库存水平；

7、二季度原料端不确定性体现在国内钢企限产不确定性、海外矿石供给受天气疫情影响不确定性以及国内焦企限产不确定性三个方面；

8、在不确定性因素均未发生、基本面维持当前发展趋势的情况下，原料矿石、焦炭库存压力继续增加，原料价格走弱；

9、目前整体炼钢利润较好背景下，原料端偏弱向成品材端的传导将会快于钢企低利润甚至亏损状态下，则二季度有望延续3月份的原料端对于成品材拖累走势。

1、在原料端不确定性因素落地前，关注螺纹5-10正套操作；

2、不确定性因素均未发生或者钢企限产加码的情况下，建议空头配置矿石、焦炭合约；

3、不确定因素中天气、疫情对矿石供给构成影响，或者国内焦企限产影响焦化产能投产节奏，则多头配置相应的矿石或者焦炭合约。

1、地产政策调整抑制“高开工——高用钢需求”的传导路径，最终利空螺纹需求或者需求释放延后；

2、疫情之后，国家重点刺激消费，从而降低投资的刺激力度，导致地产、基建资金紧张，最终利空螺纹需求或者需求释放延后；

3、国内疫情出现反复、降雨频发等不确定因素导致旺季需求不及预期；

4、旺季需求预期下，螺纹供给超预期释放（转产、新增产能投放等），导致螺纹供给压力增加、旺季去库节奏放缓；

5、原料端的不确定因素出现超预期变动。

1、二季度螺纹需求表现——螺纹表需、建材成交、水泥开工等；

2、地产相关政策；

3、国家对于投资相关的政策变化；

4、疫情变化；

5、天气变化；

6、二季度螺纹增产情况；

7、螺纹库存变化；

8、海外矿山生产情况；

9、飓风、降雨、疫情等因素对于海外矿山生产、发货的扰动；

10、国内焦化产能的增减情况；

11、国内钢企、焦企限产、去产能情况。