[分析师：能源化工] 供给弹性走弱，PVC利好支撑犹存

2月份PVC价格的大幅上涨一方面是继承了春节前供需偏紧尤其是供给弹性走弱的现状支撑以及资金对节后需求复苏的乐观预期，特别是在“就地过年”政策主导下，节后需求复苏预期乐观，下游提前补库助推下，节后PVC产业中上游累库幅度不及往年。另一方面，则是在海外市场流动性宽松、疫情缓解背景下，和美国主产区遭遇严寒冲击的黑天鹅事件驱动下的整体市场做多情绪的爆发所致。

对于后市，我们认为除了需要关注宏观层面利好驱动是否减弱，尤其是3月份原油价格在美国产量回升、OPEC+协议减产规模收缩和美伊矛盾缓和等利空预期下，油价或迎来回调之外，还需要关注基本面在节后社会库存处于高点，现货价格大幅上涨之后的需求释放情况。若下游开工恢复较正常，即成本传导顺畅，则将助力产业链中上游去库存，支撑PVC价格稳中上行，趋势上维持中期向上和跨期正套思路；反之，若成本传导不畅，下游对原料高价的抵触情绪导致需求乐观预期被证伪，则将引发社会库存的持续攀升以及投机需求被挤出，随着市场预期开始分化，PVC短期上涨动能减弱，或呈现宽幅震荡的格局。但中期而言，在政策限制、原料供给偏紧和海外装置遭遇不可抗力等多种因素的推动下，PVC基本面供需紧平衡的格局不改，国内市场景气度在2021年有望保持向上之势，在整个石化板块中仍维持偏多配置。