[分析师：能源化工] 甲醇半年报—高库存持续 压制上涨空间

国内供应方面，在全球疫情爆发、原油暴跌以及国内甲醇装置成本线附近运行的背景下，新增产能陆续释放，甲醇产量处于稳步增加态势，整体货源供应较为充裕。6月上旬内地甲醇生产利润已处于近4年的低位，额外检修逐渐增多，成本压力带来的供应收缩正逐步显现。关注额外减产行为的持续性，能否带来新一轮供需平衡。

进口供应方面，上半年中国甲醇进口量居高不下，对沿海及期货价格形成重压。关注每年8、9 月海外装置季节性检修，叠加疫情得到控制，印度等地的海外需求进一步恢复等情况，后续进口或有一定的缩减，缓解国内供应压力。

需求方面，传统下游开工率较去年同期偏低。目前进入 7、8 月份季节性淡季，金九银十后基本上维持稳定，增长的概率不大。新兴下游目前利润已处于高位，下半年的需求应该维持稳定，进一步提升负荷的空间也比较有限。

整体来看，甲醇国内高产量、进口高供应的格局短期难发生改变，产业格局仍以偏空思路对待。

下半年甲醇或延续供需宽松，关注煤头额外减产或海外秋检计划能否调整供应端，出现供需再平衡。短期基本面并不支持价格快速拉涨，预计1650-2000 区间运行为主，下方空间有限，整体价格重心上移，操作上建议长线回调偏多为主，库存出现拐点后才建议追高。价差方面，若后续基本面出现改善，9-1价差正套安全边际较好。跨品种套利方面，上半年甲醇制烯烃盘面利润不断扩大，在2000元/吨以上，处于高位，目前看持续扩大的空间有限。