[分析师：能源化工] 铁矿库存节奏演变决定螺纹钢回调空间【20200525】

摘要：回顾4月初至今，螺纹钢上涨行情可分为两个明显的阶段，两阶段上涨驱动因素既有共性，又有差异。供需基本面和宏观乐观预期是第一轮价格上行的驱动因素，而原料端价格的变化更多的体现为托底作用；原料端价格的变化和宏观乐观预期是第二轮价格上行的驱动因素，巴西发货低迷是其中的核心，而供需基本面成为了托底因素。行情演绎到现在，我们从宏观预期、供需层面判断，螺纹钢价格有下跌的风险。然而，原料端的不确定性，暗示了螺纹钢下跌阻碍重重。铁矿石港口库存去库速度的变化可以反应原料端供需情况的变化。据此，将行情演绎分类成三种情况，对应螺纹钢回调目标位分别在3400元/吨、3300元/吨和3200元/吨。

不确定性因素:国内需求持续高位，巴西铁矿供应再次下降