[分析师：能源化工] 比较2014年与2019年印尼镍禁矿政策

    大陆期货 吴旖婕 F3063111

   

      2019年，世界经济处于下行趋势，全球迎来降息潮，截止今年10月底，全球已经有40多个经济体开始降息，其中美联储两次降息。美国3M-10Y与2Y-10Y国债收益率持续倒挂，欧洲部分国家国债市场出现了负利率的现象；英国脱欧前景不明朗。WTO宣布全球贸易增长率为1.2%，是过去十年来的最差表现。同时，我国自年初来GDP增速下滑不止，PMI仅两个月立于荣枯线上方，PPI与CPI剪刀差不断扩大。国家将“稳增长”放在更突出的位置。因此，从宏观面分析，2019年经济大环境远不及2014年，全球贸易不景气与经济下行风险加大，叠加有色金属行业周期与中国经济周期的共振向下，将大概率于今年或明年触底。

         

      2014年1月，印尼原矿出口禁令正式生效，但溯源至2009年4月份，印尼国会已通过一系列禁矿法案，包括从2014年1月份开始禁止出口没有有经过加工的铜矿石、 镍矿石、铝土矿。由于禁矿消息的出台至正式落地实施，时间较长，故加工冶炼企业有较长的周期备库。而相较于今年，7月份起市场对禁矿传闻有所发酵，8月30日正式实施禁令，仅两个月的备库时间，市场整体库存量不容乐观。从库存数据也可知，13年全年LME镍库存从141690上升至261636吨，全年净增加119946吨，电解镍市场陷入结构性过剩；而今年库存处于历史地位，在青山集团大量囤积LME镍库存前，也仅为15-16万吨附近。从上期所镍板库存来看，2014年库存为222，而今年库存处于历史地位，约为2.4万吨。   

      

       红土镍矿-镍生铁-不锈钢工艺的兴起是过去10年里，全球不锈钢和镍产业最为关键性的事件。“印尼、菲律宾的镍矿+中国的镍生铁、不锈钢”组合严重打压了镍价，并为中国不锈钢行业的兴起打下了坚实的基础。

      据中联金统计，预计2019年中国镍铁产量为58.5万吨，同比增幅24.1%。预计2020年产量下降至46万吨左右；而2014年中国镍铁产量约为48万吨，平均开工率为43.6%。预计2020年与2014年镍铁产量持平。然而，相较于2014年印尼镍铁几无产出，2019年印尼镍铁产量约为36万吨，同比增幅近25.44%。预计2020年产量增加至57万吨左右。在这一情况下，2014年我国不锈钢粗钢产量为2169.2万吨，2020年我国不锈钢粗钢产量预计为3065万吨，两者存在900万实物吨（72万金属吨）的差额，若印尼镍铁产量如期释放，那么全年将有15万吨的镍供应缺口。

       就镍铁生产工艺而言，在全球范围内，电力成本大约占镍铁生产总成本的45%左右，而矿的成本大约是21%，其他包括物流、 煤炭等等。中国由于电价相对低廉，中国平均的电力成本占30%，部分电价低廉的地区占比是25%，而镍矿在中国的占比是44%，但是我们要注意的是镍矿价格相对比较透明，所以电力成本的考虑就成为国内镍铁厂控制成本的首要因素。2014年，我国实行的是煤电联动2.0版本，即上网电价和煤炭价格联动，而销售电价与上网电价联动，原则上以不少于6个月为一个煤电价格联动周。2019年9月末，我国首次取消煤电联动机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制，致力于一般工商业平均电价再降10%。2014年平均煤价为444.44元/吨，2019年按电价下跌10%计算，则下降空间为4.4分/kWh。目前RKEF综合电耗为6000-7500kWh/t-NiTe(15%-25%)，则每吨镍铁可以节省264元，每镍点可以节省39.6元。目前镍铁厂盈利大约为200元/镍点，处于高利润状态。因此，电力成本的降幅将扩大镍铁价格下行区间，而镍矿的涨幅将决定镍铁价格上行空间。