LPG期货上市满月：结局会美丽，过程或曲折

wdxfs · 发表于 2020-7-22 14:58:39

★长期供需基本面向好，市场交易11月旺季预期不变
11月之后国内LPG供需基本面向好，需求环比增速将高于供给，供需格局整体上偏紧。此外考虑油价中枢的影响，我们认为在低油价环境下首行合约的绝对价格区间或与2016年接近，油价中枢如有抬升将打开绝对价格的预期空间。
★近期现货步入淡季，基差被动走弱或成短期压制因素
从5月起LPG需求步入传统淡季，预计现货价格仍有下行空间。尽管市场主要在交易11月的旺季预期看似和未来几个月的淡季没有直接关系，但短期内现货价格走弱将导致基差被动走弱，或将成为期价短期回调的潜在风险。
★投资建议
在产业套保玩家暂时没有入场的情况下，短期内市场仍将以交易11月旺季价格预期为主，直到产业套保玩家开始入场改变交易逻辑。在旺季预期下，市场维持做多PG的长期乐观情绪，通过综合评估绝对价格和基差水平，在逢低做多与高位短期回调之间不断反复。由于产业套保玩家的暂时缺位，目前指望通过期现套利、内外套利、石脑油液化气相对价格等方式来评估11期价是否合理在短期内恐怕不可行。对PG2011合理价格的预期是市场交易的关键，历史价格规律可以说是现在为数不多可用的定价的锚。如果期价高到夸张导致产业玩家发现非常舒服的套保入场点，或者随着时间临近存在实际的套保需求，预计市场交易逻辑会发生改变，届时期现套利、内外套利、石脑油液化气相对价格等逻辑将重新回归。
我们预计后续市场将在11月是LPG旺季需求的长期乐观预期与5月消费淡季现货价格惨淡的短期弱势现实之间不断博弈，短期内LPG首行合约将是宽幅震荡。由于11月是LPG消费旺季我们维持长期看多PG2011的观点，建议投资者耐心等待后择机做多。
★风险提示
原油减产执行率不及预期，海外疫情二次爆发，SC疲软导致市场做多PG的热情比我们预期得更高。

[分析师：能源化工] LPG期货上市满月：结局会美丽，过程或曲折

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