尿素市场行情分析及展望

CXM · 发表于 2020-7-17 11:03:53

尿素市场行情分析及展望

6月份尿素主力期承压均线系统低位运行。本月价格弱势回落，一方面是由于生产企业利润尚可导致高开工、高日产，供给端压力未能有效缓解进而给予尿素价格利空压制，另一方面，随着农业需求临近尾声，工业需求开工回落，整体来看尿素需求端趋于弱化。此外，外盘油价企稳反弹、宏观情绪趋于向好以及产业库存压力不大等因素又部分限制尿素价格下跌空间。

我们认为后续尿素09合约价格恐难改弱势格局，延续低位弱势运行的概率较大。首先，玉米肥基本结束，后续消费以小麦底肥为主，但短期来看农需支撑弱化，难以对尿素形成有力支撑。此外，工业需求亦难言乐观，秋季肥主要以磷肥为主，且现阶段政策下复合肥价格恐弱势回落，因此终端需求我们持谨慎态度。其次，尽管6月底国内尿素开工与日产开始高位回落，但考虑到7月份部分装置面临重启，我们预估7月份日产有望高位震荡运行，供给端依然面临部分增量压力。一、装置重启预期下，日产恐高位运行

6月份国内尿素开工高位回落，供给端增量压力环比上月弱化。据卓创数据显示，截止6月24日尿素开工约74.47%，天然气开工约78.69%，均较5月有所下降。我们认尿素开工出现回落，主要是部分装置面临停车导致检修损失量有所增加，进而令开工出现下降。从隆重石化统计的6月份检修情况来看，本月装置检修损失量约23.34万吨，环比上月明显增加。受此影响，国内尿素开工开始高位回落。尽管6月开工出现季节性回落，但与历史同期相比，今年6月尿素日产下降延缓且缩量相对有限。我们认为出现这种情况，或与产业利润尚可有关。今年二季度尿素生产企业利润丰厚，即便是固定床工艺依然存在50-200元/吨不等的利润。6月份尿素利润出现一定下滑，但整体来看，产业上游利润尚可促使企业停车意愿较低，这也是高开工下降缓慢的重要因素。

表1：6月尿素检修情况

资料来源：隆众石化，海证期货

展望后期，我们认为尿素开工继续回落空间或有限，后续生产负荷有望企稳回升。从7月份的装置运行情况来看，计划检修装置量相对有限，预估装置检修损失量约19万吨，环比6月有所减少。另外，7月份还将面临部分前期停车装置恢复压力，加之产业利润并未恶化至减产境况，企业大幅降负的概率较小。因此，我们认为7月份开工有望企稳或小幅回升。此外，从液氨与尿素的价差运行的季节性规律情况来看，6月份两者价差大幅下挫导致装置转产尿素压力凸显，展望7月份，从历史季节性走势情况来看，7月份两者价差有望继续攀升，那么对于尿素价格也将形成一定抑制。

表2：7月尿素检修情况

资料来源：隆众石化，海证期货

图1：国内尿素开工率

资料来源：卓创资讯，海证期货

从日产情况来看，6月份日产出现高位回落，据数据显示，目前国内尿素日产约14.6万吨。对于7月份的日产预估，我们认为随着开工负荷的企稳回升，日产量有望小幅上扬，但空间或有限。

图2: 国内尿素日产走势

资料来源：Wind，海证期货

二、复合肥开工季节性走低

农业需求情况来看，6月份主要是夏玉米跟水稻的用肥季，农业刚需支撑犹存部分限制尿素价格下探空间。但是6月底，随着农业刚需接近尾声，下游刚需支撑逐步弱化，进而加剧尿素价格弱势格局。

工业需求情况来看，6月份复合肥开工呈现季节性走低。据卓创数据显示，截止月底复合肥开工率降至38%，环比5月底下降约5%，降幅有所趋缓。

我们认为后续复合肥开工继续下探空间或有限，7月份开工负荷有望逐步企稳，但提升空间亦或有限。后续秋季主要是高磷肥使用，对于尿素的消费支撑有限，且从现阶段了解的市场政策情况来看，我们对于7月份复合肥价格持谨慎乐观态度，对于尿素的支撑有限。

图3：复合肥开工季节性

资料来源：卓创资讯，海证期货

6月份三聚氰胺开工先抑后扬，整体来看三聚氰胺负荷基本维持在五成左右水平运行，相对波幅有限。从季节性运行情况来看，后续三聚氰胺开工存进一步下探可能，预估7月整体负荷或降至45%附近，对原料尿素需求支撑将进一步退化。

图4：三聚氰胺开工情况

资料来源：卓创资讯，海证期货

三、产业库存压力不大

尿素产业库存继续去化。据卓创数据显示，6月28日尿素企业库存约44.6万吨，环比上月底库存量下降6万吨。分区域来看，华北尿素库存降至10.8万吨，东北地区整体库存约2万吨，西北尿素库存降至19.2万吨，西南尿素企业库存7.3万吨。尿素库存进一步下降一方面是由于供给端开工负荷下调，另一方面农业刚需支撑也部分加速库存去化。

图5：尿素企业库存情况