[分析师：能源化工] 动力煤：供需宽松，期价跌势有望延续【20190517文华财经】

进入5月份，动力煤1909合约从4月616.6的阶段性高位开始回落，5月9日至13日出现过连续反弹，但未能持续，随后再度走弱。截至撰稿，动力煤1909合约595.8元/吨，较4月底累计下跌了3.31%。

动力煤1909合约整体维持偏空观点，短期目标价格区间在580-590。

2019年1-4月，国内原煤产量11.1亿吨，同比增长0.6%，增幅较一季度扩大0.2个百分点，较1-2月扩大2.1个百分点。

受年初神木矿难事故影响，榆林大量煤矿停产整顿，1-2月山西原煤累产减少15.08%。与此同时，山西和内蒙则全力生产，保证供应，1-2月产量分别增长7.96%和4.33%，尤其是山西，大幅超过2018年全年产量增速。从1-4月看，陕西原煤产量降幅有所收窄，山西和内蒙增产速度则呈加速状态。总的来说，国内煤矿生产呈改善趋势，坑口煤炭供不应求的状况有望得到改善。

4月上旬，大秦线开启春季检修，日发运量明显下降，但自4月底检修结束后，发运量迅速上升，并且超过以往正常水平。检修前，大秦线日均发运量在124万吨左右，检修期间则降至110万吨以下，最低至80.7万吨。检修结束后，运量迅速升至130万吨以上，截至日前，日均发运量为133.23万吨。大秦线恢复满负荷发运后，下水煤供应将得到有效保障。

5月15日起，唐呼线可按一口价下浮10%。目前煤价形势为坑口强，港口弱，下水煤发运呈倒挂状态，铁路运输价格的下调有望缓和当前这种异常倒挂状态，提高贸易商发运积极性，进一步弱化了港口煤炭价格的支撑。

供需状态最直接的反映便是库存的变化情况，供需紧张表现为库存下降，供需宽松则表现为库存上升。从目前已获知的数据看，国内上下游煤矿库存均呈上升趋势，供需宽松的形势基本可以确定。

坑口方面，全国重点煤矿库存自2月上旬的最低977万吨升至4月20日的1170万吨，尽管仍处于低位，但保持着上升趋势。港口方面，港口合计库存自1月底以来整体保持在上升趋势，截至5月9日已至5843万吨，为历史最高位。电厂方面，尽管当前库存较2018年高位显著下降，但同比仍是增加的，且近期已显露回升迹象。5月以来，沿海六大电厂库存已累增近100万吨。上、中、下游煤炭库存均呈现不同程度地上升，表明了整个社会煤炭供需的宽松状态。

三峡入库流量高于去年，水电增长稳定。过去一周，三峡入库流量保持在1.2万立方米/秒以上，而去年同期仅有1万立方米/秒。今年3月、4月，水电增速分别为22%和18%，为近三年首次实现正增长，且增幅高于2016年的9.18%和10%。5月后，水电将逐渐迎来旺季，以目前趋势看，全年水电有望保持较高增速，将有效缓解火电压力，减少电煤需求。

除水电增长的影响外，核电亦大幅增长。此外，天气因素亦使得近期用电需求下降。4月份，全社会用电量增速5.8%，较前两个月分别下降1.7和1.4个百分点。4月发电量增速仅为3.8%，其中火电为同比减少0.2%。进入五月后，沿海电厂日耗进一步下滑。截至17日，日均日耗减少15.14%。

综合而言，在清洁能源发电快速增长和用电增速回落的双重影响下，电煤需求增长乏力。

供给端，生产稳定增长，运输有望进一步改善，供应得以保持充足。需求端，新能源发电快速增长，用电需求增长放缓，电煤需求走弱。整体而言，供需呈现宽松状态，后期煤价大概率继续承压下行，但是，在电厂尚未完成补库前，煤价下跌幅度较为有限。因此，初步预计郑煤09合约或跌至580-590区间。

煤矿生产再遇不顺，进口煤大幅受限，下游需求超预期