动力煤：下游高库存熨平价格波动煤电博弈电厂稍胜一筹

bin0527 · 发表于 2019-7-19 14:44:08

摘要：2018年对于动力煤来讲是休养生息的一年，在经历了16、17年的上涨后，动力煤在高位开始了震荡整理的行情。煤炭企业逐渐摸准了价格涨跌规律，面对市场按需供应，通过对自身供给量的调控最大限度的保护自身利润。2018年供给侧改革以及环保安全检查依然在持续进行，但是煤炭企业已经视之为常态，始终维持较为平稳的运行。

全年最大的变数其实来自于政策端，由于沿海电厂对于进口煤的较高依赖度，有关进口煤的放开与收紧持续牵动着市场神经，造成价格的暴涨暴跌，但是真正带来全年平稳波动行情的是需求端电厂采购模式的改变。在经历了17年的阶段性缺煤之后，电厂开始放弃以前的旺季来临前屯煤的操作，改为全年高库存运行，并且在淡季进行采购，这就造成了煤炭价格全年波动幅度收窄以及旺季行情的提前。

一、动力煤区间震荡旺季行情提前

2017年，是各项政策执行的过渡年，在环保、安全生产、十三五能源规划等政策指引下，动力煤结束了此前的单边行情，开始了遵循季节性规律的、在合理区间内的宽幅震荡行情。这也说明了在日趋成熟的煤炭市场，不论是生产者、消费者还是中间商都在遵循更为成熟的市场规则来进行生产和贸易。

进入2018年，市场又呈现出了新特点。在终端消费情况随时变化的现在，下游电厂为了防止出现阶段性用煤紧张而采取了淡季采购、全年维持高库存的煤炭采购策略。这样以来，既避免了在用煤旺季因突发性天气等因素所带来的煤慌，也从需求端平抑了煤炭价格的暴涨暴跌，使得煤炭价格的季节性行情有所提前。在2018年，市场行情的驱动诱因是进口煤政策问题，每次放开或收紧都牵动着市场神经。整体而言，动力煤的区间运行在今年更为明显，价格的变化节奏也更为清晰。

二、煤炭进口继续收缩

据海关统计数据显示，1-10月份，全国共进口煤炭25204万吨，同比增长11.5%。2018年我国煤炭进口量在上半年涨势惊人，由于国外价格跌幅较大，内外价差优势明显，进口量不断攀升。另一方面国家进口煤政策的变化也使得全年煤炭进口呈现前松后紧的趋势。临近四季度末，各关口进口煤配额已基本用尽，预计全年乃至明年将基本保持零增长或者负增长的态势，符合发改委此前预期。

三、煤炭产销同比保持一定增速

1-10月份，原煤产量29.0亿吨，同比增长5.4%。10月份全国煤炭销量完成2.98亿吨，同比增加1300万吨，增加4.56%。1-10月份全国煤炭销量累计完成23.06亿吨，同比增加0.41亿吨，增加1.81%。2018年环保检查和安全生产检查成为了常态，煤矿停工停产情况屡有发生。在这样的形势下，我国煤炭产量仍然保持着同比正增长，这也说明了新增产能的投产以及现有先进产能的满负荷生产是非常可观的。随着非化石能源的挤压，预计2019年，煤炭供应将进一步维持较为宽松的状态。

四、火电增速逊于新能源

2018年我国全国发电量依然维持较快增速，其中火电也保持着正增长的态势。国家统计局最新数据显示，1-10月份发电55816亿千瓦时，同比增长7.2%。新能源发电量占全部发电量的10.2%，比去年同期提高0.8个百分点。2018年火电增长势头还是不错的，这主要得益于夏季的高温天气，另外水力发电下半年要明显好于上半年，呈现增速加快的趋势。而核电是2018年的亮点，不仅产量同比实现两位数增长，新增装机容量也是飞速发展。从长期来看，我国火电在电力行业的低位是在不断削弱的，以核能和风能为代表的新能源发电每年在以较快速度增长，在碳排放以及环保压力下能源替代速度将会加快。

五、工业用煤是2018年煤炭消费亮点

（一）、传统工业行业用煤或将由强转弱

水泥行业在2018年呈现出了新特点，在供给侧改革大量淘汰关停中小及落后产能后，除了从2017年的行业产量负增长转为正增长以外，水泥利润率也大幅抬升，整个行业盈利能力迅速提高。因此，水泥厂成为了2018年对煤炭价格最不敏感的一方。据国家统计局最新数据显示，2018年10月全国水泥产量为22043.2万吨，同比增长13.1%。2018年1-10月全国水泥产量为180293.4万吨，同比增长2.6%。随着增长高峰的来临，2019年或将有所减速，预计19年上半年产量增速放缓是大概率事件。

（二）、未来新型煤化工将成为新兴力量

中国石油和化学工业联合会组织制定的《现代煤化工“十三五”发展指南》指出，发展现代煤化工是必然选择，预计到2020年，将形成煤制油产能1200万吨/年，煤制天然气产能200亿立方米/年，煤制烯烃产能1600万吨/年，煤制芳烃产能100万吨/年，煤制乙二醇产600-800万吨/年。未来从中长期发展的角度来讲，我国煤炭应用于电力行业的比例将逐年缩小，而长期发展最大的突破口就是煤化工行业。并且，目前在原油价格长期受制于人的时代，发展煤化工已经成为煤炭行业中长期发展战略的关键。当然，目前煤化工发展的瓶颈也非常突出的，其中最大的难题就是清洁化利用。在未来发展方向和趋势都未变的前提下，预计2019年将继续以较高速度发展

六、水电持续平稳发展

目前全球整体的能源发展趋势是要减少化石能源消耗，控制温室气体排放，大力发展可再生清洁能源。在此背景下，我国水力发电的地位日渐增强。在2017年全年呈负增长后，水电在2018年有所好转，尤其是下半年实现了较大幅度的正增长。受制于上半年降水量的影响，水电表现一般，但是下半年随着降水量的增加，水电出力持续较强，整体而言发展速度也相当可观。目前看来，在我国水电行业蓬勃发展的同时，其受到自然条件影响过大的缺点也逐渐暴露出来，短期内仍然无法取代火电成为我国主要电力来源。但是随着水电装机容量的增加，一旦汛期来临降水量增多，自然会挤压火电发电量，造成动力煤需求的减少。

七、后市展望

整体来看，由于下游电厂的转变思路带来了市场价格更为平稳的运行。煤电之间的博弈也愈加成熟，未来随着煤电需求量被挤压，价格中枢还有下移的空间。预计传统的季节性行情将有所削弱，上半年将呈现先抑后扬的局面，全年维持震荡偏弱重心下移的行情，主要运行区间在480-640之间。