[分析师：能源化工] 20190718专题报告：利多因素叠加，沪镍强势上行

今日，沪镍再次领涨有色金属市场， 截止至15:00收盘时，沪镍1908合约大幅上行5.99%至116860元/吨，连续七个交易日拉涨并创去年9月以来的新高。主要是受菲律宾及印尼出口限制、地震，库存持续走低，镍铁供应不及预期等利多因素助推。

菲律宾矿业审查&印尼地震，矿端供应紧张

据菲律宾当地媒体报道，7月9日，菲律宾财政部副部长Bayani Agabin在发布的一份声明中表示，跨部门采矿业协调委员会（MICC）将于7月底对采矿业务进行持续六个月的第二轮“客观，科学和实况调查”审查，此次审查将覆盖当地 17个矿区。近期新任环保部长上台，菲律宾即将开始第二轮环保检查，Tawi-Tawi地区镍矿出货增长低于预期，矿价低迷抑制了矿山的出货热情。 印尼方面，7月14日印尼哈马黑拉岛发生7.1级地震，哈马黑拉(Halmahera)岛是印尼的红土镍矿主产地之一，此次地震位置的确与矿山和镍铁厂距离相对接近，不过据SMM多方调研了解，由于印尼本身是地震多发国家，中资企业投资建设项目时，多按照抗震8级的标准进行建设。虽未对工厂本身造成影响，但地震可能对周边地区基础设施以及一些间接影响情况出现。 据市场了解，近两周印尼在装及预告船只仍然不多，整体出货量偏低，主要原因如下：1.近日印尼对镍铁工厂的项目审核开始严格，对个别镍矿山出货造成了影响；2.今年配额申请的进度不及预期，原计划6月可拿到配额的部分矿山再次推迟。以上消息导致市场对印尼及菲律宾矿端供应产生担忧，从而助推镍价上行。

库存方面，虽然市场曾有质疑库存增加的言论，但是LME库存整体从2018年5月上旬开始呈明显大幅度下降的趋势，途中虽有轻微回升等情况，但是持续时日均比较短，截止至2019年7月17日，LME库存库存为148374吨，月度平均降幅为1.12万吨，目前库存为四年来的最低位。四季度镍价核心矛盾可能转变为电解镍结构性短缺的矛盾，对镍价走势形成支撑。

从基本面来看，前期市场预期三季度镍生铁供应将大幅过剩，但事实印尼及国内部分镍铁厂检修等情况导致下半年新增产能释放存有预期差，新增镍铁产能的释放或将延迟在四季度集中释放。据市场调研了解，下半年预计将带来4万多金属吨镍铁增量，全年预计将带来5.3万金属吨增量。分项目看，鑫海5月份完成8条线出铁，预计9月份完成全部产线的爬产；内蒙古奈曼预计10月份或先出3台；扬州一川6月份出铁；辽宁光大与鑫峰预计8月份出铁。当然，如果后续项目投放超预期提前，下半年增量或将更为显著。

近期镍价大涨也与不锈钢厂的积极表现有关，据SMM，自本周二大型不锈钢厂入市采购镍板之后，一直疲软的现货市场略有所好转。 另外，随着近日镍价的强势上行，不锈钢厂也随之不断上调不锈钢的价格，截至7月17日，304不锈钢冷热轧价格较上周已上涨了400元/吨，无锡太钢现货日指导价较昨日普遍上调200元/吨。整体来看，不锈钢消费实际并未出现明显好转，多数时候跟随原料价格上涨而上涨，并不是因为需求的驱动。从产量来看，不锈钢产量自今年2月以来呈现明显上升的趋势，7月钢厂产量或将继续小幅增加，不锈钢消费即将迎来传统旺季，预期差逐渐修复。

整体来看，印尼及菲律宾受自然灾害和出口限制等影响，导致短期内镍矿供应趋紧，境外库存持续下行，镍铁供应不如预期过剩等因素对镍价形成支撑。需求方面，不锈钢7月未有大幅减产计划，不锈钢消费即将迎来传统旺季。2019年下半年镍价重心或将上移，整体呈现先扬后抑走势。三季度市场先修正对前期需求的悲观预期，四季度市场将去反映镍铁供给的增长，以及不锈钢供需过剩的恶化。