[分析师：能源化工] 期货日报-上行难以形成共振 焦炭需防范回落风险

节后焦炭期价先抑后扬震荡反弹,产地临汾、长治等地环保检查频繁,影响山西部分地区焦企开工,不过江苏徐州地区焦企整改结束并逐步复产,山东、河北汽运恢复后钢厂到货量恢复,中下游焦炭库存水平偏高运行,钢厂长流程利润受成本端挤压整体不佳,焦化利润或再受上下游挤压,焦炭期价后期冲高回落概率较大。

   节后由于山西临汾、长治等地空气排名较差,个别区域被约谈, 山西省部分地区加强错峰限产等措施。2月20日，临汾市大气污染防治行动指挥部发布《关于做好近期工业企业错峰停限产和污染防止管控的紧急通知》,文件要求自2019年2月20日起至4月10日，结焦时间延长至48小时。受临汾地区空气质量不断恶化以及3月份重要会议将召开等影响，不排除当地焦企环保限产有进一步趋严态势。

   受此影响,地区焦企开工率小幅下滑,其中临汾整体限产30%左右,洪洞地区焦企受重污染天气影响产量有所下降,限产执行较严,安泽、古县地区受环保检查间断生产。除临汾地区,山西太原、晋中、长治及山东淄博、河北邢台等地均有10-30%不同程度限产。不过江苏徐州地区钢焦企业近日整改陆续结束，部分企业基本可满产生产，供应较年前提升明显，由于焦炭现货提涨一轮后焦化现金利润回升至150-300元/吨，各地焦企开工意愿仍较足，现阶段限产对焦炭整体供应影响仍较为有限。

                                

资料来源：WIND，钢联，申万期货研究所

  节后山东、河北部分钢厂受汽运不足影响厂内焦炭到货量，山东某主流钢厂焦炭库存一度降至35万吨左右，借此机会，焦企第一轮提涨得以顺利落地，不过随着近期汽运陆续恢复，钢厂到货量增加，库存逐步回升。

   港口方面，根据钢联数据，截至2月23日当周，焦炭四港库存357万吨，1月后产地-港口贸易利润回升至50-100元/吨，再加上部分贸易商看好后市，囤货待涨，港口库存快速提升, 2月随着焦炭现货第一轮提涨落地，港口实际价格涨幅低于产地，贸易商对后市分歧加大，港口部分投机性库存已有出货或盘面保值意向。叠加钢厂及焦化厂库存来看，焦炭总库存（未乘系数）844.20万吨，处于历年统计高位，钢厂重回按需采购节奏，后期焦企进一步提涨博弈将更加激烈。

  

资料来源：WIND，钢联，申万期货研究所

  从上游焦煤情况来看,产地安监不断供应仍难恢复, 内蒙古2.23矿难事件持续发酵，26日内蒙古乌海各辖区安监部对露天煤矿暂停发放火工品。几乎所有民营煤矿均待令复产,预计两会前产地安监难以放松。另一方面，进口煤澳煤进口通关受限，蒙煤通关日均400-500车暂未恢复，焦煤供应持续偏紧，产地主焦及配焦煤价格轮番提涨，现阶段焦企入炉煤成本已抬升至1400元/吨，后期随着焦企冬储低价原料消耗殆尽，入炉煤成本势必再度抬升，焦化利润受上下游挤压的情形或再现。

  

资料来源：WIND，钢联，申万期货研究所

从期现基差结构上看，目前焦炭准一级现货到港成本2150-2170元/吨，折盘面仓单成本2280-2300。在焦炭各环节库存逐步累积的情况下，基差后期走扩概率很大。从另一层面看，近两年焦炭期现公司规模逐步扩大，部分港口已出现库容不足,后期不排除第二轮提涨利好兑现后盘面期现套利抛压迅速加重。

     

资料来源：WIND，钢联，申万期货研究所

   综上分析，笔者认为，虽然焦炭现货仍有可能在成本及环保支撑下有第二、三轮上涨，但中下游库存高企、钢厂利润偏低、期现套利抛压隐忧，焦炭现货一旦兑现上涨，盘面或再度转弱，预计期价反弹难以有效站上2180-2250阻力区域。策略上，建议反弹抛空操作或空05焦炭多09焦煤的空利润套利。