期货策马现货扬鞭协同驰骋有效管理 ——从期现货联动性...

莫简言 · 发表于 2014-9-4 13:09:58

本帖最后由莫简言于 2014-9-4 14:46 编辑

期货策马现货扬鞭协同驰骋有效管理

——从期现货联动性看国债期货风险管理效用

摘要：
国债期货上市已近一年时间，国债期货对现货的避险效果如何一直是市场关注的问题。而其避险效果由国债期现货的联动关系决定，因此本文使用实证分析方法对国债期货与现货价格的联动关系进行了深入研究，以期明确国债期货是否适用于商业银行利率风险管理。
从国债期货上市近1年来的长期时间序列数据分析，在期现货市场套利机制的作用下，期现货市场联动性较强，走势较为一致国债期货价格与活跃CTD转换价格的一阶差分均是平稳序列，通过协整分析可以发现，国债期货价格与活跃CTD转换价格具有长期稳定的均衡关系，回归方程可表示为：

Pt=-2.82+1.03Ft+et

拟合度约为0.98，F统计量约为7782，对应的P值约为0，回归方程的拟合效果较好。
通过对国债期现货市场价格波动和收益率的Granger因果检验可以发现：长期来看，国债期货市场是现货市场变动的Granger原因，国债期货更多是反映了投资者对未来的预期，期货发现价格的功能得到了良好的发挥。
由于国债期货与活跃CTD存在相关系数极高的稳定关系，在期现货套利机制下，国债期货的久期与活跃CTD的久期一致，利用国债期货管理活跃CTD 的利率风险无疑是高度有效的方式。此外，基于国债走势高度相关，利用国债期货同样可以管理其他国债的利率风险。因此对于持有大量固定收益类资产的商业银行而言，通过在期货市场上交易国债期货，可以迅速的、低成本的调整其久期，进而有效管理利率风险。

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