经济新常态：艰难约束中的弱平衡

hazelxu · 发表于 2014-9-4 00:21:38

投资要点

受结构调整与过去信用大幅扩张带来的高杠杆的拖累，上半年总需求增速放缓：化解制造业产能过剩与治理环境污染，抑制重工业生产投资；不断升级的反腐行动拖累消费及政府主导的投资；过去大规模货币信用扩张下，负债大幅上升，进一步提高杠杆率的空间变小，限制政策刺激的空间。
尽管房地产下行风险不断释放，固定资产投资增速仍在探底过程中，但政府通过增加基建领域支出稳定经济增长，内需或将呈现阶段性增加，而发达国家经济形势趋势向好，外需有望实现弱复苏。
经济短期底部逐步显现，但尚未出现自发性复苏的迹象，下半年政策仍将温和放松：延续基建领域的弱财政刺激政策；遵循总量稳定、结构微调的货币政策调控思路，在控制信用过快扩张的基础上放松货币。
中国潜在增长率处于下降通道，政策稳增长的持续性及力度受需求端结构矛盾的制约，整体增长难有强劲反弹，经济将维持当前多重艰难约束下的弱平衡状态，全年增速小幅低于7.5%的政府目标，中期仍需面临转型的压力。
下半年通胀将温和反弹，但需求疲弱仍将抑制通胀，全年CPI中枢在2.5%附近；受固定资产投资增速放缓、产能过剩及污染治理政策拖累，年内PPI仍将维持负增长。
随着房地产行业步入下行周期、经济增长中枢持续下移，中国经济亟需注入新的增长动力，确立新的主导产业，确保经济平稳渡过；依托成熟制造业的生产性服务业是转型较优的切入点。

风险提示

经济下行风险主要来自于房地产，房地产与各上下游行业紧密相连，持续低迷将给整体经济增长与银行资产负债表构成冲击；表外融资收缩将约束实体经济，对资金来源负面，信用风险可能再度上升。

[分析师：宏观金融] 经济新常态：艰难约束中的弱平衡

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