[分析师：宏观金融] 股指期货反向套利交易策略

是指当股指期货与股指现货的价格比低于无套利区间下限时，套利者可以买入股指期货，同时卖出相同价值的指数现货，在期现价格比回升到无套利区间时，对期货和现货同时进行平仓，获取套利收益。

以参与反向套利为例，投资者在盘中实时监控股指期货与沪深300指数的价差（或价比），当价差超过设定阈值时，执行买入股指期货并卖出现货的操作。由于国内市场不能够直接交易沪深300指数，现货部分需由投资构建的组合代替。

反向套利实现的途径，主要就是分析复制现货指数的不同组合方式，这里我们探讨三种方式（详见：中证股指策略20120525－－股指期货反向套利策略）：

1、利用融券沪深300ETF基金与期指的反向套利。

2、利用融券180ETF和100ETF基金组合与期指的反向套利

3、利用股票融券构建现货组合与期指的反向套利。

理论价格计算公式：

F(t,T)=S(t)+ S(t)*r*(T-t)/365-D(T-t)

      D(T-t)=S(t)*d*(T-t)/31

        其中：t 为所需计算的各项内容的时间变量；T代表交割时间，这样                              T-t 就是 t 时刻至交割时的时间长度，

        常以天为计算单位，再除以365天 就变成年为单位。

        S(t)为 t 时刻的现货指数；

        F(t,T)表示  T 时交割的期货合约在 t 时的理论价格（以指数表示）；

        r 为年无风险利率；

        d 为月指数股息率。

在这里，我们取r为1年期存款利率（但在成本计算中使用1年期贷款利率），另外股息率d计算如下：

这里以EFT复制现货组合的模式作出参考，ETF买卖的固定成本包括经手费、证管费、和交易佣金，简单交易佣金（反向套利利用融券暂时不需要一级市场的申购赎回）。由于套利期间一般比较短，所以暂不考虑按年度收取的管理费用。对于变动成本，一方面是ETF基金的追踪误差，另一方面是指股票交易与二级市场ETF交易当中产生的冲击成本与等待成本。

ETF基金交易手续费0.1％，期货交易手续费0.01％，指数模拟误差0.01％，买卖基金冲击成本0.05％，买卖期指冲击成本0.05％；融券利率10％。 股指期货反向套利交易策略.pdf (471.57 KB, 下载次数: 7)

2014-9-3 14:42 上传

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