[分析师：宏观金融] 经济放缓提升政策预期，期指或将缓步上行

行情概述。在经历了7月末的快速拉升后，8月上证指数上攻动力明显减弱，高位震荡整理。月中公布的经济数据全面不及预期，房地产市场的疲弱以及信贷收缩成为制约股市上行的最主要因素，但是由于政府在每次重要数据公布的时点同时出台稳增长的政策，使得市场情绪较为稳定，股市并未恐慌性走低。上证指数报收于2217.20点，当月小幅上涨0.71%。沪深300指数当月累计下跌0.51%。期指主力合约IF1409当月开盘于2373.2点，收盘于2351.6点，累计下跌1.16%。

宏观经济短期面临调整。在一系列稳增长政策的刺激之下，二季度国内经济出现逐步企稳的迹象，成为期指7月末快速走高的基础性力量，但是7月份国内宏观数据的欠佳表现说明，“三期叠加”的中国经济仍然存在下行的风险，同时也给热情高涨的市场泼了一盆冷水，进入8月份后，期指上攻动力明显减弱。但从PMI数据可以看出，虽然目前国内经济存在下行压力，短期面临调整，但是仍保持在平稳增长的范围之内，市场普遍认为在未来稳增长政策的助力之下，国内经济有望继续回暖，因此，并未出现较为明显的悲观情绪，期指回调的力度也较为有限。

稳增长政策护航，经济或将平稳运行。通过近期经济数据我们可以看到，房地产市场疲弱与实体经济内生性动力不足成为经济面临压力的两大主要因素，我们认为地产调整和信用紧缩的相互强化作用不容忽视，这将倒逼调控部门考虑加大政策调整力度。而经济面临下行压力也说明前期稳增长政策效果逐步消化，新一轮稳增长政策的出台迫在眉睫。观察8月份几次宏观政策的出台，我们发现欠佳的经济数据公布后，都会出台稳增长政策，调控部门利用宽松政策稳定市场情绪的意图较为明显。

行情展望。短期经济增长速度放缓对于期指的压制较为明显，同时八月最后一周至9月第一周开启的新股申购抽血效应较为明显，冻结资金在1万亿左右，期指量能萎缩幅度较大，期指短期仍有回调风险。对于未来宽松政策加码的预期成为市场维持乐观的理由，经济增长速度放缓但回暖的趋势并未改变。未来定向降息也有望从农业扩围至棚户区改造、小微企业等。同时，考虑到未来多点定向降准与定向降息，实际上也达到了全面降息降准的效果，对降低全社会的融资成本有所帮助。与此同时，8月中旬开启测试标志着沪港通渐行渐近，拓宽了外资投资A股的通道，海外资金加速流入中国，增量资金的进入料将为股市上行提供动力。综上所述，期指短期面临回调风险，但下行空间有限，消息面助力下，期指中期或将缓步上行。