基于“全天候”思想的大类资产静态配置

Gump · 发表于 2014-9-2 16:52:27

要点：
每一类资产都存在着状态依赖性，仅在特定的经济周期和经济环境下表现出色，而在其他时候则表现一般。这时我们通过恰当的配比将各类资产混合在一起构成投资组合，那么平衡型的配置有可能实现全天候策略——对经济环境变化的依赖程度最小，受到各种因素的冲击也最小。根据上述思想，我们设定每种资产的最大投资比例不得超过15%，最低投资比例不得低于5%。以风险收益比最大化为目标函数，借鉴马克维茨现代资产组合理论的方法，对各类资产组合的配置比例进行矩阵求解，我们得到如下的大类资产配置比例：投资房地产信托和综合债券指数比例均为15%，投资美国大盘股、小盘股、现金类资产和新兴经济体股指各10%，而配置标普500指数、商品、非美国发达经济体股指、市政债券、高收益公司债和美国国债各5%资金，能够实现全天候平衡型静态最优化效果。
根据我们的回溯测试，从1980年1月1日开始做多投资组合，当时组合指数为427.0414，持有期限为137个季度(34年)，累计回报率为3707.86%(约37倍)，平均年化收益率(复合增长率)达到12%，风险收益比(1984-2014年)为0.9。
截止至6月5日，我们构建的全天候平衡型策略组合在2014年的累积收益率为4.58%，夏普率和索提诺比率分别为2.9和4.41，最大回撤为2.33%，最大回撤持续时间为8个交易日，发生最大回撤之后经过9个交易日恢复至前期高点，从近期各个成分资产的走势来看，该投资组合依旧具有较好的增长前景。
根据JdK-RS动量指标(纵轴)和JdK RS-比率指标(横轴)的变动来看，最近的12个月中房地产投资信托表现最为强势，目前已经进入了领涨区间(右上方的第一象限)，这与去年以来美国房地产市场表现不及预期但在近期出现走强迹象一致。美国国债在进入了2014年以后持续走强(左上角第二象限)，可能和年初美国经济表现低迷、乌克兰地缘政治风险触发避险情绪升温以及美联储维持高度宽松货币政策立场等因素有关，我们预计在今年下半年美国国债还将保持强势。当前同样处于“走强”状态(第二象限)的资产还有新兴经济体综合股指、美国高收益公司债、综合类债券资产、现金类资产和商品类资产。相比之下，美国小盘股则在最近12个月中急转直下，从领涨状况跌入了领跌区间(左下角第三象限)，这可能是对明年美联储加息的提前反应，也可能是美国股市正经历着板块轮动和风格转变的过程。总的来说，我们投资组合中的大部分成分资产在近期均处于强势阶段，因此在未来有望持续稳定的增长。

[分析师：宏观金融] 基于“全天候”思想的大类资产静态配置

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