[分析师：金融量化策略] 菜粕：基本面难改善 期价承压下跌

主要用于水产养殖的菜粕在3月底基本面没有改善的前提下主力合约RM1409期价近期却从2500元/吨走高至2600元/吨，究其原因主要还是因为豆粕的强势被带动。前期胀库的豆粕因油厂停工检修销售情况略有好转，下游贸易商也试探性的拿货刺激行情短期变暖，但是美豆的种植意向报告与巨大的进口量压制压制着粕类的反弹，另外水厂养殖旺季并没有完全开始，4月份的菜粕行情或形成一个阶段性底部之后才能有像样的中级走势，短期建议投资者以空单对待，短期看低至2500元/吨。

美豆库存继续走低 美农种植意向高涨

昨晚已公布美豆季度库存数据与新年度美豆种植意向，USDA数据显示美豆库存降至9.92亿蒲，较预期的9.89亿蒲基本持平，基本符合市场预期，主要因中国需求攀升美豆周度出口利好；同时美豆种植意向面积为创纪录的8149万英亩，高于上一年度的7653万英亩。两个重要数据公布之后美豆近月和远月表现迥异，近月因库存降低继续上涨而远月因播种面积的增加而承压走弱。31日内盘的走势也表现近强远弱的格局，5月因现货价格提振而主动走高，远月目前还会被美豆创纪录的播种打压。

近期因为美豆销售继续向好，美豆库存减少，国内大豆进口商受国内需求端不景气影响减少进口，内外盘价格形成了严重的背离，进行内外盘套保的企业亏损严重，据统计数据表明大约70万吨的南美大豆转卖至美国，后期可能会有更多的南美大豆被洗船至美国。笔者不是阴谋论者，但是不排除在4月份代表世界价格的CBOT大豆价格走低，南美运至美国的大豆以较低价格成交。一旦美国大豆开始播种，播种期的天气升水炒作，美豆价格将会再次拉高，特别是多个监测机构预测2014年发生厄尔尼诺现象的概率很大，2012年的干旱炒作造就了美豆大牛市，不排除后期美豆价格走高，但是前期是南美大豆价格走低，给美豆上涨形成了一个稳固的底部。

大豆菜籽进口超预期 洗船罢工难利多

大豆和菜籽的进口压制整个粕类市场的价格，据海关数据显示2014年1、2月共进口大豆超过1000万吨，同比大增约40%，需求端的低迷导致油厂豆粕胀库严重，贸易商不敢轻易拿货，港口库存瞬间暴涨至640万吨，逐步逼近历史高位。交易商预计，今年3月到6月，我国进口大豆到港量将维持较高水平，月均在600万吨左右，原料供应明显过剩。23日来自全国各地的重点压榨企业代表在北京商讨如何改善进口大豆合约等问题。作为会议的召集人，中国食品土畜进出口商会称，因禽流感爆发打压了国内的需求，而3、4月进口量又有所增加，国内豆粕供应和需求严重失衡，行业正遭受巨大损失，并面临前所未有的风险，经过磋商，与会的国内大豆压榨商已经同意削减进口量、减少大豆加工量，以避免供过于求。3月中旬，中国最大的大豆进口商山东晨曦已将三批巴西大豆船货转售给美国压榨商，目前正为另外三批船货寻求美国买家，但是我们应注意到洗船的量仅占进口大豆的一小部分而已。在需求端特别是猪肉价格始终处于低位，养殖户的补栏意愿不强，港口库存大豆未能消化会是压制价格的主要因素。

同样的，2014年1、2月我国共进口菜籽101万吨，同比大增73.8%，创了历史纪录，2013年度加拿大创历史纪录的1800万吨菜籽产量令该国的内陆运输捉襟见肘，同时市场也传出了进口加拿大菜籽延误的消息，现今经过加拿大政府努力，之前困扰当地的运输难题有了比较明显的改善，随着加拿大港口拥堵与卡车司机罢工事件的解决，更多的菜籽仍会运往中国，届时国内菜籽供应进一步宽松。另外在菜粕进口方面，2月我国进口菜粕1.6万吨，环比大幅上涨112%，前不久，我国政府终于审批了首家加拿大菜粕出口商，由此阔别我国一年多的加拿大菜粕终于有望重回我国，2013年因国内水产养殖行业向好且没有加拿大菜粕进口，RM1309走出了一波大牛市行情，目前我国进口菜籽和菜粕都增加，而下游水产养殖需求量受到豆粕价格走低抑制，一旦水产养殖情况难以如去年，菜粕价格难以大幅走高。

盘面诱多上涨 已到压力位置

菜粕主要用来水产养殖饲料，我国水产养殖季节性明显，在5月份水产进入需求期，近期的上涨并不是因为菜粕需求端转暖而主要是豆粕胀库现象较前期有了明显的改善，但是进口大豆在港口的巨量库存，如果整个饲料养殖业没有明显的改善的话，豆粕和菜粕的反弹只是昙花一现，目前从盘面看菜粕价格仅仅是被动上涨，盘中主多资金上攻欲望不强，随着4月份豆粕价格承压回落，届时形成补涨的菜粕价格或会走低更为明显，一个月之内看空菜粕至2500元/吨，建议投资者在2600元/吨附近建立空单。