[分析师：金融量化策略] 连豆日渐独立，主力合约继续上行

一个多月以来连豆强势上涨，主力1501合约两度逼近前期高点，涨幅高达300多点，演绎出与外盘及内盘油粕截然不同的行情。预计后市连豆会继续震荡走强，突破前高概率较大。

在美盘持续弱势的衬托下，连豆走势更显坚挺，两者走势甚至呈现背离态势。尽管从主流来说，大豆贸易的全球化似乎注定了连豆在大方向上难以摆脱CBOT，但是我们认为这种关联性已经越来越弱。一方面国产大豆产量日益下滑，其对食用大豆的需求已逐渐供不应求。另一方面食用及油用大豆之间的价差日渐扩大，会令国产大豆更多倾向食用。供应及需求的双重作用下，国产大豆的供需体系都与进口大豆渐行渐远，会更加注重国内市场。

2014年国产大豆播种面积创下新低，预计仅为1.0755亿亩，奠定供需偏紧的基础，同时，今年国内异常气候雪上加霜。正值大豆生长关键期，我国河南、陕西等地区持续高温干旱，到8月份，辽宁、吉林等地亦出现旱情，影响作物生长。一方面大豆单产必然受损，原本极低的种植面积再加上很可能减产的预期，今年国产大豆产量必然会创下新低。另一方面，受损更加严重的是玉米，以两者竞争关系来说，玉米价格的拉升亦会对大豆提供支撑。而更重要是的目前的时间周期中，天气炒作无疑是最重要最受市场关注的影响因素，这一点同样适用于CBOT，因为价格波动及资金炒作具有阶段特征。

市场中对连豆分析中一个较为重要的利空因素，是说临储抛售的300万吨大豆造成供应压力。但是我们从更长时间周期来看，每年的收储抛储实际上仅仅是将供需曲线相对平滑，并未从根本上改变年度供需结构。今年虽然政策改革后不再收储，同时要将抛出300万吨临储大豆，但是抛储仅仅是阶段性对市场造成一定压力，并不会令长期供需结构转为宽松，尤其是2014年播种面积下滑，天气再起波澜的情况下。因此从这一角度来说抛储更多的是影响1409合约，这一点也从近期盘面走势得到印证。同时抛储大豆多为2010-2012年份，品质较差，对以食用需求为主的国产大豆的影响力则再下一个台阶。

政策改为直补后，新豆价格将更加贴近市场，价格变动更加反应市场供需结构。从上游来说，国产新豆减产已成定局，但下游需求却并未萎缩，甚至未来一段时间也是食用大豆的消费旺季，较为重大的节日多在四季度及来年一季度出现，这就使得大豆很难给出下跌空间。

另一方面我们看到在普遍缺乏投机机会的情况下，唯有天气炒作的玉米和大豆出现了波段上涨行情。资金逐利的特性是大豆价格上涨的催化剂，2008年金融危机以后，除2012年以外，今年的持仓量与成交量均高于往年同期。配合上文中的观点，国产大豆自身供需结构偏紧，天气炒作正值关键期，抛储对1501合约影响不大，以及消费旺季等因素，都注定了大豆价格会继续向上运行，并突破前高。当然我们不能否认外盘的影响，在外部环境低迷弱势的情况下，建议投资者操作上以逢低买入为主，主力1501合约预期高点在4660及4850双线，突破一线目标可加仓，止损4540一带。