|
提要：8月14日油脂期价“长阴”结构令空头气氛继续沉淀，近期市场或进一步向下拓展空间。由于整个板块供应压力不断膨胀，终端需求毫无亮点，高库存抑制价格走势的情形还将上演，行情“春天”尚远，寻底之路漫漫，抄底切不可取。 宝城期货认为，粕类板块的重挫气氛已不断向油脂市场传导，熊市“接力赛”仍在上演，随着上周四油脂期价的大幅下挫，导致近三周左右底部抗跌的相对平衡模式被打破，或预示着新一轮下跌周期的开启。由于供应压力趋于继续增加、需求端口疲弱不堪、库存攀升之势难以止步，预计油脂市场还将进一步演绎跌跌不休的惨境，价格回暖的期待将显得越来越奢望，尤其是豆、菜油期价直奔2008年以来的历史新低也绝非不可能。只不过，低价之下必将引发多头资金的抄底和空头阵营的止盈动作，使得后期的下跌之路也面临一定反复。 供应压力不断放大 原料供给和自身供应压力的持续加码是压制油脂期价不断寻底的“罪魁祸首”之一，不论是豆油或是棕榈油，供应充裕的前景始终未能发生改变，且不论是CBOT、BMD市场，还是国内市场，原料端口引发的利空发酵气氛也基本没能令盘面出现回暖的机会。 首先，美国大豆2014/2015年度供需环境向宽松结构的逆转，使得油脂油料走势被压抑得喘不过气来。8月份供需报告中，美国农业部将新作美豆单产由7月时的45.2蒲式耳/英亩上调至45.4蒲式耳/英亩，在美豆生长优良率小幅下滑的背景下调升单产预估，足以表明天气扰动的时间和空间已经越来越小，令未来最终单产高于趋势单产的概率大大增加，对市场造成一定的心理利空冲击预期，这就意味着，美豆期价即使存在生产成本支持的可能，也托不住熊市结构的进一步延展，对于油脂期价走势的压制将不言而喻。 其次，东南亚地区棕榈油生产并未出现市场预期的下滑状态，厄尔尼诺气候在交易商急切期盼声中也没有形成迹象，BMD毛棕榈油期价已回落至近五年低位水准，指标10月合约在2100林吉特/吨一线的支持也显得岌岌可危。马来西亚棕榈油局（MPOB）上周发布的最新月度报告显示，7月份该国棕榈油产量增加6.1%至167万吨，高于市场预估的162万吨，而出口则环比减少2.3%，导致月底库存增加1.5%至168万吨，大大出乎市场预期，由于8月份产出仍处于旺季、出口需求较弱，暗示8月报告展望将更为利空，或进一步拖累期价走低。当前，棕榈油进口成本依然呈现空头排列组合，8月、9月和四季度棕榈油到岸完税成本分别为5930元/吨、5850元/吨和5760元/吨左右，且与国内现货价格的价差有所收窄，说明棕榈油进口成本支持将会弱化，使得连盘承受较重的下跌压力。 而对于国内来说，7月份大豆进口量再创新高，使得国内恢复开机的工厂明显增多，大豆压榨产能利用率回升至56%左右，令豆油产出继续被动增加。虽然市场预计未来2-3个月大豆到港量将有所下滑，但原料供应充足的局面难以改变，在豆粕饲料需求释放的背景下，油厂开机率将会保持相对高位，这将导致豆油去库存化进程难以铺展。 终端需求毫无起色 通常来说，在国内“中秋”、“十一”等传统节日刺激下，油脂终端需求会发生一定好转，但今年餐饮消费始终受到“三公”抑制，贸易商备货呈现出旺季不旺的特点，下游需求较为清淡，严重削弱了现货商的挺价潜力。 据了解，上周主要港口一级豆油日均成交量仅为0.6万吨，远低于去年同期近1万吨的水平，而24度棕榈油成交量也明显偏低，甚至一度出现零成交的尴尬，处境同样堪忧。而根据JCI监测数据，虽然7月份国内豆油和棕榈油表观消费量预估环比分别增加5.5%和11.6%，达到106万吨和47万吨左右，但整体情况仍然属于历史低位水平，说明终端需求复苏乏力，市场备货相对谨慎，现货的持续疲软令期价走势难有回天之力。 在国际市场，8月份马来西亚棕榈油出口开局不利，1-10日出口情况较7月同期大幅减少19.6%-22.2%，这在历史上较为罕见，暗示国际买盘力量出现“退步”迹象。而针对上半年曾轰动一时的生物柴油概念炒作预期，在原油价格大幅下挫的情况下，东南亚生物柴油需求利好兑现的愿景也遭遇夭折，不管是马来西亚，还是在印度尼西亚，以棕榈油为原料生产的生物柴油在推广上困难重重，生物能源消费带动植物油需求好转终归是镜花水月，受此影响，原油走势对植物油底部支持的效应大大弱化，“严冬”行情还将延续。 憋库现象不容忽视 庞大的库存压力令菜油市场始终不能有丝毫喘息的机会，高端油品走势受抑，对低端油品如豆油、棕榈油行情发展造成了较大的下行冲击。当前，菜油库存主要集中在国家手中，何时抛售及以什么方式、价格竞拍，早已成为投资者绷紧神经的重要因素之一。毫无疑问，高的临储价与低市场需求之间形成强烈对抗，陈油越积越多，导致油罐满罐情形较为普遍，未来国储抛售必将会引起市场轩然大波，对行情走势造成的潜在下跌冲击料越积越重。 上周，国内四级菜油现货出现了显著的下挫，大部分地区价格降幅集中在200-400元/吨，湖北地区进口菜油降幅则高达600元/吨，广西和福建等地报价已低至5750-5800元/吨（低于部分地区四级豆油的价格水平），但低价依然未能刺激需求的释放，导致憋库压力持续加重，使得期现价格走势均看不到好转诱因出现。 盘面上，8月14日油脂板块主力合约的大阴线继续对未来行情定调偏空预期，期价弱势结构难以改变，5日均线构成显著压力，或将进一步向下拓展空间，豆、菜油1501合约极有可能改写近7年来的历史低点，棕榈油也会受累下行，建议偏空思路对待。而且，鉴于现货市场已出现菜、豆油平水或贴水的情况，预计两者期货1501合约价差还有继续收敛的可能，价差交易者可以适当关注。 （该文章于2014年8月19日发表在粮油市场报（B04版）第4265期） | 
发表于 2014-9-1 16:42:21
QQ好友和群
QQ空间
腾讯微博
腾讯朋友
微信
微信
易信
收藏
转播
分享
淘帖
分享到新浪微博
