[分析师：宏观金融] 海外风向渐变 国内流动性逐步宽松

摘要提示：

l 不同的复苏成效使得各主要经济体宽松政策退出路径出现分歧。具有全球货币政策风向标意义的美国，下半年将正式终结QE，货币政策正在初步回归正常化，这将改变全球流动性宽松格局，低利率时代将逐步进入尾部阶段。

l 当前美国复苏趋势相对确定，在QE终结之后，市场不对再对新一轮的量化宽松政策抱有希望。在这种情况下，QE的终结意味着美国流动性宽松时刻正式终结，在市场预期的影响下，无风险利率水平终将有所抬升，金融属性的消退将会对大宗商品和股市造成一定的拖累。

l 在欧央行表明要实施新一轮货币宽松政策之后，通胀水平稍有好转，但是整体仍处于较为低迷的格局，未来宽松货币政策仍将继续。且最新召开的7月会议决公布了TLTRO 计划的细节，时间延续至2016年6月，这也就以为着未来两年欧元区都将处于较为宽松的货币环境当中。

l 财政政策继续扩张的空间相对较小，政策调控手段将逐步转向“宽信贷”，释放流动性，支持实体经济的复苏。因此，下半年我国整体的流动性将处于较为宽松的局面。