[分析师：宏观金融] 国债期货、股指期货相关性分析及策略

l 国债期货上市以来数据显示，2013年9月至2013年12月之间股指期货和国债呈现较强的正相关性；而2013年12月至2014年7月之间股指期货和国债期货呈现较强的负相关性。

l 导致不同时间阶段股债之间相关性呈现不同特征的主要因素是资金面；在资金面过度紧张或者过度宽松的情况下，资金面对股指和国债的影响同向，因此股指和国债呈现正相关性；当资金面较为平稳的时候，股指和国债的主要影响因素将回归经济基本面，股指和国债呈现负相关性。

l 利用股债之间的这种相关性可以构建宏观对冲策略。策略构建时两个市场头寸方向的选择依然是基于对货币政策和经济基本面的判断，但在两个市场同时建立头寸对有助于降低其中一个市场向不利方向移动时带来的风险，改善组合的风险收益状况；同时，如果两个市场方向均判断正确的话则有助于增强组合收益。当然，也不排除两个市场均判断错误的情况发生，但一方面，两个市场均判断错误的概率要低于只依赖于一个市场；另一方面，也可以提前设好组合止损位，做好风险控制。