地方债破局新武器：项目收益票据正式开闸

期宝 · 发表于 2014-7-14 09:59:05

作为城镇化融资的新武器，项目收益票据日前已正式开闸。
按照交易商协会的定义，该工具是指非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的新型债务融资工具。
《上海证券报》称，项目收益票据创新性通过城镇化建设项目未来的现金流作为偿债保障，同时将发行主体与地方政府债务隔离，是防范和化解地方政府债务风险的有益尝试。
其主要特点有以下几点：
1，项目在银行间市场发行。
2，企业可通过成立项目公司等方式来注册发行项目收益票据，可实现与地方政府或城建类企业的风险隔离。同时，地方政府不承担项目收益票据的直接偿还责任，也不为票据承担隐性担保。
3，发行主体来看，项目收益票据包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。
4，与传统融资工具相比，项目收益票据充分体现“使用者付费”理念，主要依靠项目自身产生的现金流作为主要还款来源。

7月11日，我国首单项目收益票据诞生，首期注册的是郑州交投地坤实业有限公司项目收益票据，注册金额12亿元人民币，首期拟发行5亿元。
据接近协会人士称，该项目为郑州综合交通枢纽地下交通工程（东广场）项目募资，指引规定企业可选择公开发行或非公开定向发行，该首单项目为非公开定向方式发行，由国开行担任牵头主承销商。
目前，基础设施项目的融资渠道正在打开。《每日经济新闻》引述中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清观点称，“现在新的融资模式大概有3种：一是‘自发自还’的地方债；二是项目收益票据；三是国开行针对棚户区改造的专项金融债。”
国外的市政债分两种，一种是预算内的市政债，主要是用于公益性、不产生现金流的建设；一种就是项目型的市政债，完全没有地方政府担保。

随着地方债“自发自还”试点以及项目收益票据的逐步推广，城投债的发行可能会下降。
邓海清表示，对于存量的城投债而言，应该还会延续以“借新还旧”的方式向前滚动，因为目前地方政府还没有能力大幅降低债务杠杆。而新增的债务将会以前面所说的3种模式发行，并且这几种融资方式会扮演越来越重要的角色。另外，在项目融资票据大规模发行之后，传统意义上城投债的发行就会下降，这对存量的城投债来说会是个利好。

地方债破局新武器：项目收益票据正式开闸

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