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报告摘要
从中长期角度看，本年度油脂基本面仍较偏空，而本年度压力主要体现在棕榈油复产上。4,5月份主产国马来单产不及预期，但5月主要是由于斋月工人减少，和干旱造成的减产有区别，下半年是复产高峰期，再出现意外的概率较低。而需求端随着原油的走弱和欧盟抵制棕油制生柴的倾向，今年生柴消费增加幅度主要集中在有强制掺兑需求的印尼上，整体刺激较之前减弱。主要进口国印度将增加豆油和葵油进口关税，对棕油的需求会有所提升，但印度油脂港口加渠道库存依然较高，后期进口存疑。而在18/19年度的预估上，油世界和USDA均预估主产国继续增产，达到7200万吨，总体产量依然大于消费量，在目前的天气条件下，棕油大概率还是增库存的格局，压力不容小觑。豆菜油情况相对较好，大豆6,7月到港量较大，豆油维持季节性增库存，基差较差，但9月份目前预计较少，后续供应受政策影响较大，大概率贸易战继续延续，而粕类整体今年受养殖消费影响需求很差，现货卖不动，油厂催提严重，预计年度粕类增速在3.5%，粕需求的低迷减少了今年豆油的压力，在夏季消费淡季过去后，随着供应的减少和消费的增加，豆油基本面将逐步转好。相对而言，基本面最好的仍是菜油，5月份菜油盘面曾有一波上涨，但受现货需求较差影响，整体菜籽供应不缺，菜油期现货存在背离，菜油跌回原点，后期随着菜油国储库存消耗完毕，年菜油进口量也有上限，菜油库存将难以建立，低库存的菜油依然是价格弹性很大的品种，但因为油脂定价权依然集中在豆棕油，菜油带动油脂趋势上涨不乐观。
下半年策略推荐：
菜棕油套利：我们从年初一直推荐此套利，价差持续扩大，此跨品种套利完全是由于基本面状况不同引发，后期伴随着出口走弱和下半年复产高峰期的到来，棕油仍将是最弱的油品。至于菜油，短期依然受下游需求较差影响，期货价格回落，三季度左右随着菜油国储库存消耗完毕，年菜油进口量也有上限，菜油库存将难以建立，低库存的菜油依然是价格弹性很大的品种，价差后期有继续走扩的可能。
风险：棕油产量波动
油粕比策略:
目前油粕比值处于今年来低点，不过短期依然不是做多的好时机，在贸易战的背景下，7月6日前，中美握手言和的概率较低，增税概率较大，另外美豆目前现阶段天气情况较好，但难保没有天气炒作，大豆进口成本大概率还将增加，此阶段油脂利多刺激有限，油粕比很有机会再下一城，达到低值，但大背景下，豆粕需求放缓影响大豆压榨，油粕强弱在棕油度过增产周期后将有转化，到时将迎来做多油粕比的机会。
风险：贸易战影响 美豆天气
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发表于 2018-6-29 11:51:49
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