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中美贸易战火重燃，油脂油料力挽狂澜？
事件发展层面：
当地时间6月15日，白宫对中美贸易发表声明，对从中国进口的1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税。白宫的声明中明确提到了中国制造2025。美国贸易代表办公室称中国关税清单包含两个序列，第一组中国关税涵盖340亿美元进口，美国贸易代表办公室称第一组中国关税将于7月6日开征。美国贸易代表办公室将对160亿美元的第二组关税进行进一步评估。美国的一纸清单，再度点燃了中美贸易争端的战火，恰逢国内端午节假期，但中国的反击并没有停歇，反而来得迅猛而有力：中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元自2018年7月6日起实施加征关税，对化工品、医疗设备、能源产品等114项其余商品加征关税的实施时间另行公布。其中直接表明对进口自美国的黄大豆征税。
今年3月前后已逐渐拉开的中美贸易争端的序幕，激发了国内粕类油脂一波短期的涨势，在5月劳动节后，中美双方开始了就贸易问题的谈判磋商，市场炒作情绪渐渐归于平静，前期大豆、菜籽偏高的压榨利润快速缩小，进行多粕空油操作的套利也平仓离场。但在6月2-3日市场充满期待的中美经贸谈判中，最终无果而终，罗斯在北京的讨论不仅聚焦于削减贸易赤字，还包括中国有争议的贸易和产业政策，美国总统特朗普也通过社交媒体表达了谈判如不顺利则无需继续深入的意思，再结合当前的事态严重化，可以基本得知美国方面的意图与行为趋向，而中国方面将以此为原则与之针锋相对，而在期货市场直接相关的品种是豆粕豆油，因国内需求依赖于进口大豆供给，市场中对于粕类油脂的贸易博弈早已暗流涌动。
国内现货供需与贸易层面：
进口大豆主用来生产食用油和饲料，海关数据来看，2017年中国进口美国大豆总价值139.59亿美元，美方统计口径为123.62亿美元，居美国对华出口商品第二位，金额占比9.48%，民用飞机和乘用车分别列第一位和第三位，初步预计2018年的中国大豆总进口量将超过1亿吨，但美国对中国的大豆出口量在2017/18年度已经同比缩小约20%。此外，一旦产自美国的大豆进口成本上升，市场的统一性就会被破坏，国内豆粕作为大豆直接下游将大幅提价，同时豆粕是生猪养殖的主要蛋白原料，生猪养殖成本进一步提高，而当前国内生猪价格低迷，规模化养殖场存栏尚在高位，饲料价格剧烈波动将造成严重影响，生猪养殖等企业可能深受其害。
中国5月份大豆进口量为969万吨，创2017年7月份以来最高单月进口量，1-5月份共进口3617万吨。中国进口多来自于巴西，本年度进口美国大豆数量下降。国内大豆库存在春节以后逐步的走高，在6月后大豆库存突破700万吨仍在增长，进口节奏也因进口压榨利润偏高有所增快，今年6至7月份大豆到港量均在950万吨的高位。国内油厂的豆粕库存一度构成胀库，刷新近四年内的库存新高位，在有条件的地区，贸易商也在储备国产大豆等待价格上涨。“开战”后，国内的量将变为粮食战略储备，饲料公司可能会被迫使用现有的库存，而中国便有了更多余地应对针锋相对的关税问题。但油厂与进口贸易商在远月基差与报价上相对谨慎，因政策不确定性，进口销售都有了放缓。
在7月6日前，国内贸易商订购美国产的大豆将更加谨慎，但结合现货、期货价格的变动而言，对整体的供需格局的改变并不多，更多影响集中在上游种植与下游消费，若关税措施生效且持续时间长，美国农户的种植收益将大打折扣，南美巴西阿根廷则将从扩种大豆占据美豆出口市场获得收益；而下游包括国内的生猪、水产养殖行业，在相对成本提高的情况下，饲料商将调整豆粕相对配比，会对猪肉价格有刺激。
期货盘面与资金情绪层面：
从期货来看，临近假期前，现货商报价依然保持贴水报价的状态，9月合约持续偏弱，而在1月合约上却频频有资金增仓做多，促使正套价差走强，而在消息落地之后，国内油厂报价贴近3100元/吨，正是9月合约节前最后一个交易日的涨停位置，经销商提价心态相对稍弱。在5月以来，美豆指数出现持续偏弱的走势，盘面点价宜缓不宜急，油厂几乎不报船期升贴水，而在美国清单公布的靴子落地后，美豆指数一度出现快速反抽，则可推测主要是投机盘获利离场或现货点价采购的交易。对比清明节与当前的情况，美豆指数跌幅超过10%，抑制当地农户进一步扩大种植面积的想法，也为美豆出口其他国家提供契机，但短期而言中国是全球最大的大豆进口国，国内供需缺口要通过价格来调整，征收25%的关税或将部分反映在期货盘面价格的涨幅上，需要注意的是7月以后油脂类会出现备货需求，进口原料成本的提高也将影响豆油的价格，油脂涨幅或略小，基础上涨幅应该在4-5%以内。因食用油脂在豆油的替代上可以考虑棕榈油，而棕榈油供应充足。食用油脂上升幅度会在3-4%左右。豆油与棕榈油、菜油的价差关系也会做出调整，叠加上资金关注的热度，油脂类板块有希望走出底部。对于国产大豆而言，年内的量目前播种已基本结束，据调研结果而言，增加播种面积的效果并不明显，且种植成本对比去年有提高，贸易商早已有看涨的预期，但国家临储此时也先后重启临储大豆、豆油拍卖，临储大豆单周拍卖量将在6月27日提高至50万吨，变相补充了国内的总体供应，若保持持续的供应，或将限制豆粕近月价格的涨幅，长远而言，国内优势区扩种大豆势在必行，价格收益激发农户种植意愿则更加行之有效。
综合来看，美国力求重新建立以美国为中心的国际贸易新秩序。一方面，排斥WTO；另一方面，否定一切自有贸易协定，退出北美自由贸易协定、还没成型的TPP、TTIP等。在全球经济多极化发展日益显著的背景下，不光是对欧盟、加拿大、墨西哥，美国将想方设法与最大的竞争对手、全球第二大经济体- - -中国争夺优势，以巩固自身的地位与利益，而其采取的手段亦是有目共睹的，鉴于中方明确表示坚决捍卫国家利益与人民利益，坚决捍卫经济全球化与多边贸易体制，预计中美贸易摩擦将长期化、常态化，并可能成为一场史无前例的“持久战”。国内农产品期货市场受贸易战影响短期冲击主要集中在豆类油脂上，但在中长期将会波及更大的范围，中国对美国大豆进口采取关税措施实质性落地，市场预期上也基本兑现，中长期将推高豆粕期价上行一个台阶，但价格仍能有效调节供需平衡，并未出现失衡的格局，另一方面，期货市场盘面资金普遍看涨农产品价格，若以关税作导火索，资金涌现推涨热情，则需警惕期价涨幅过大的风险。
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发表于 2018-6-25 15:18:14
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